太极股份(002368)深度报告:变革中的大型智慧政务建设者

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-02-25

  公司是国有大型综合IT 服务商,正处于股份改制中,我们预计该重大调整有望向公司注入新的活力。公司作为信创行业的重要参与者之一,随着2020 年信创业务大规模开展,预计业绩将进入加速轨道。我们大幅上调公司2020 年-2021 年业绩预测,对应目标价69 元,维持“买入”评级。

    变革中的大型综合IT 服务商。公司成立于1987 年,是中国老牌软件服务商,是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化领先者。公司实控人中国电科(CETC)是我国唯一覆盖电子信息全领域的大型科技军工集团,正在进行转企改制。目前,公司股份计划划转至中电太极子集团下,划转后,公司实控人不变,控股股东将由事业单位控股变更为企业控股,体制机制的变革预计将为公司带来积极影响。我们预计公司阶段性完成了股权调整和人事调整后,业务有望进入加速上行轨道。

    信创业务料将成为增长主引擎。公司及所属集团作为集团信创行业排头兵,正在加速打造信创产业生态,目前已形成包括数据库、中间件、办公系统、行业应用软件等的产业体系,并加强与中国电科旗下BIOS、操作系统等产品的协同,与上下游合作伙伴开展产业合作。公司在信创领域主要提供集成服务和软件产品,我们预计信创业务在2020 年启动大规模建设,由此预计未来5 年给公司带来累计收入有望突破200 亿元。其中,我们预计集成服务收入在2020-2023 年将实现12.6/30.5/36.8/21 亿元;软件产品方面,慧点科技的OA 应用作为主要实现功能有望实现高速增长。我们预计信创业务有望在未来三年再造一个太极股份,

    数字政府主要建设者。公司长期服务于中国的政务信息化建设,在新一代政务云平台建设中,公司的商业模式正从传统的一次性建设转为提供长期运营服务,毛利率不断提升。在“云领未来”的思路下,公司已拓展北京、天津等多地政务云建设,目前北京太极政务云已承载超过69 家委办局的644 个业务系统。同时,公司在探索新的长期增长方向,凭借在能源企业的积累,依托中国电科(CETC)的电子元器件生产能力,工业互联网或成为公司下一个重点领域,公司在2019 年发行可转债,其中4.8 亿募集资金将用于工业互联网平台建设。

    风险因素:信创业务行业进展不及预期;竞争加剧带来信创业务市占率和利润率不及预期;公司股份划拨进展不及预期等。

    投资建议:我们预计随着信创业务大规模开展,公司业绩将有望快速增长。我们略下调公司2019 年收入和净利润预测至67.17 亿元和3.52 亿元(原预测为70.8 亿元和3.84 亿元),上调公司2020-2021 年收入预测至89.3/128.84 亿元(原预测为88.62/110.7 亿元),上调净利润预测至6.03/8.88 亿元(原预测为5.38/7.71 亿元)。我们用相对估值法,以电子政务可比公司2020 年PE48X 作为目标PE,对应目标价69 元,维持“买入”评级。