资管趋势研究系列(一):从指数投资之王VANGUARD说起

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李少君/蔡旻昊 日期:2020-02-25

  本报告导读:通过全球最大的共同基金Vanguard 的成功路径探讨我国资管行业的发展趋势。

    Vanguard是全球第一个提供指数型基金的基金公司,也是全球最大的共同基金和全球第二大ETF 的提供商,资产管理规模5.6 万亿美元。

    Vanguard 的核心竞争力主要源于两点,独特的组织架构以及低费率的管理成本。不同于一般的基金,Vanguard 的股权由其在美国发行的基金和ETF 所有,因此投资者间接拥有Vanguard 的股权,这使得Vanguard 的利益和投资者保持一致,推动了Vanguard 管理费率的降低,也间接驱动了长期投资和被动投资的盛行。而从管理费率上来看,Vanguard 共同基金和ETF 的平均费率比行业平均水平分别低83%和74%,这可能是Vanguard 旗下产品长期领先行业的核心。

    Vanguard 的产品布局和发展有四个明显的趋势:机构产品规模和数量占比不断上升;相较于债券型产品,股票型产品数量和规模都占据绝对优势;被动产品的规模和产品数量远高于主动型产品,比例持续上升;工具型ETF 产品的数量和规模也急剧的增加。而这些直接反映了美国以及全球资管行业机构化、指数化、工具化和风险偏好提升的整体趋势。

    中国机构化、指数化以及工具化正在加速,但资产配置整体风险水平仍待上升。

    对于资管机构而言,随着中国股票波动率的下降以及利率的长期下行,增加权益的配置是中长期的必然趋势。对于基金公司而言,宽基指数型基金是指数型产品的核心,但前提是宽基指数自身需要具有长期的Beta 收益,因此在中国股票市场退出机制较弱的环境下,基金公司可能更需要筛选哪些才是代表性强且具有长期核心价值的宽基指数;此外,基金公司可能需要重视从资产配置的角度为个人以及机构推荐相应的产品。