早报

分析逻辑

    1、回顾:周一上证综指下跌,截止至收盘,上证指数收盘于3031.23,下跌0.28%,深成指数收盘于11772.38,上涨1.23%,创业板收盘于2263.97,上涨1.68%,两市成交连续三天突破万亿。股指期货方面,IF2003 收盘于4120,下跌0.82%,IH2002 收盘于2923.2,下跌1.52%,IC2002 收盘于5806,上涨0.94%。从板块来看,申万行业板块涨幅靠前的板块是通信、电子、计算机、纺织服装、综合,跌幅靠前的是休闲服务、交通运输、食品饮料、房地产、银行。

    2、消息和基本面:从基本面上看,1 月金融数据超出市场预期,人民币贷款新增33400 亿元,社融比上月多增3883 亿元。1 月新冠疫情对经济影响还未体现,年初为银行房贷高峰,且企业并未复工,绝大部分的流动性都流入A 股,A 股表现也较好。从消息上看,海外新冠疫情增多,外围股指下跌,海外投资者避险情绪增加,周一早盘A 股受外围走弱影响,相关消费板块下跌,5G 因在疫情中应用场景落地,走势较强。目前非湖北地区治愈率继续上升,重症病例大幅减少,国内疫情继续朝着好的方向进展。周末央行进一步表达动态调整定向降准政策,市场对未来流动性宽松预期强化。操作上IF 和IC 看多方向不变,但需保持谨慎。

    3、资金面:央行不开展逆回购操作, 3000 亿逆回购到期。北上资金净流出59.55 亿,人民币报7.046,融资余额上升76.53 至10974.54 亿,流动性较好。

    4、技术面:上证综指支撑位2850

    5、单边策略:

    (1)长线:基本面底政策底逻辑,长线A 股看多。

    (2)中线(参考上证): 信用周期企稳,股指中期看多。

    (3)短线(参考各指数):上证综指下方支撑位为2850。

    分析逻辑

    原油

    技术面:原油大幅低开后维持震荡,收跌于400.2。

    基本面:中国以外国家和地区的新冠肺炎疫情呈现逐步蔓延的趋势,亚洲方面,日韩确诊人数不断攀升,欧洲疫情最严重的意大利紧急封锁多城,中东地区亦有伊朗疫情扩散,疫情或严重威胁到全球供应链。叠加国内疫情的拐点尚未到来,市场对全球经济增长及其对原油需求的负面影响的担忧有所加剧。受此影响,标普500 指数全线大跌,创下2018 年2 月以来最大跌幅,黄金等避险资产暴涨,带动原油等风险资产下行。

    OPEC 方面将在3 月5 至6 日举办会议,但就目前沙特与俄罗斯方面缺乏一致性来看,扩大减产可能性不大,双方将更倾向于延长减产时间。短期内预计市场由避险情绪主导,预计原油仍将承压,上行乏力。但长期来看,疫情对需求端的抑制虽变相延长了上半年原油累库节奏,但下半年去库仍然可期,关注后续疫情情况与复工进展。

    单边:SC2004 主力离场观望,近月可逢高短空。预计震荡区间回调至[398,406],关注下方是否会跌破396 压力位。如有前期远期多单可少量继续持有,但避免新开。

    燃料油

    技术面:燃料油随原油大幅低开震荡走弱,尾盘进一步下跌,收爹于21796。

    基本面:新冠肺炎疫情在日韩两国蔓延,考虑到两国均为重要的干散货与原油进口国,市场进一步担忧全球航运市场需求下滑。同时,意大利确诊数量突增亦令市场担心欧元区爆发疫情的风险。航运受阻下,预计船用低硫燃料油需求不振,带动高低硫价差进一步收窄,考虑到我国在内各国低硫燃料油产能大幅增加,低硫燃料油重回强势概率不大。

    相较之下,由于作为FU 标的的高硫燃料油,其基本面在炼厂端支撑下依然稳固,受疫情的影响相对较小。同时,近期有美国对俄罗斯原油贸易子公司的制裁,全球重油市场或进一步收紧,高硫燃料油供应或进一步收紧。但近期成本端原油受疫情影响不振,燃料油更多将随原油价格中枢变化震荡,关注成本端原油指引。

    单边:多单暂离场,前期空单续持或获利调仓。留意燃料油能否在[2150,2230]区间企稳。支撑位向下看2140。

    沥青

    技术面:沥青昨日随原油低开后维持震荡,收涨于3044。

    基本面:国内炼厂开工率小幅上升,炼厂累库放缓整体持稳,但社会库存仍处于累库状态。考虑到年初以来,自马来西亚等地区转运至中国的委内瑞拉原油较为充裕,美对俄罗斯原油贸易子公司的制裁对沥青原油供应影响有限,低于市场预期。

    随着国内疫情逐步得到控制,部分炼厂已开始出货,但对物流恢复速度不宜抱过高预期。尤其是当前延迟复工的情况下,下游复工并未全面展开,沥青需求淡季延长。下游公路项目开工进展缓慢下,预计短期终端需求难有明显改善,累库下现货供应压力依旧。关注成本端原油指引,预计沥青以弱势震荡为主。可考虑逢高沽空。

    单边:多单暂时获利离场,可背靠3080 逢高短空。预计震荡区间[3020,3070],向上看3110 压力位,向下看3000 支撑,注意原油端对沥青价格的扰动。

    分析逻辑

    甲醇

    基本面:内地价格小幅上涨,而沿海价格下挫。数据上,截至2 月20 日,国内甲醇整体装置开工负荷为62.00%,环比上涨0.54%。整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存继续增长至107.79 万吨,环比2 月13 日(102.9 万吨)上涨4.89 万吨,涨幅在4.75%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在78.98%,较上周下降1.53 个百分点。其他传统下游开工基本保持低位。下游需求不济倒逼甲醇开工率下降。港口库存继续回升。目前各地还没有大幅恢复开工。后期仍需密切关注疫情及复工情况。油价变化也需关注。

    技术面:指数价格震荡偏弱,还没有确认企稳。

    单边:MA005 可以小单短空持有,止损2090。总体等待价格继续调整,1900 附近可低吸买入。

    乙二醇

    基本面:昨日乙二醇现货市场成交重心略有下滑,基差贴水小幅度收窄。市场日均价收于4387.5。

    截止到2 月20 日,华东MEG 主要库区库存统计在57.75 万吨,较上周减少4.15 万吨。20200220-20200226 一周华东主港乙二醇到船预计27.93 万吨。2 月20 日,MEG 开工率70.01%,2 月13日为74.16%。聚酯综合开工率61.53%,前一周四为61.64%;织机开工率17.50%,前一周四为4.30%。聚酯库存天数处于高位。虽然港口库存下降,但是织机开工仍没有太大恢复,聚酯库存囤积,导致乙二醇短期需求减弱。乙二醇价格短期承压。

    不过,乙二醇长期处于亏损境地。同时随着港口库存水平下降,下跌空间估计不会太大。后期疫情预计控制,需求提振后,仍有可能带来价格的重心上移。仍需密切关注疫情及复工情况。

    油价变化也需关注。

    技术面:EG 指数继续震荡。预计仍需调整,目前大涨概率不大。

    单边:建议EG2005 等待价格企稳,若价格回落至4200 附近可低吸。

    分析逻辑

    LLDPE

    基本面:疫情蔓延至海外,全球局势较为紧张,导致原油端回落,聚烯烃成本支撑减弱。库存来说,截至2 月24 日的石化库存125.5 万吨,较上周五增2.5 万吨,此前库存连续大降给予市场反弹的信心,而库存再次出现累积,反弹或遭遇平台期。当前已启动加速复工的进程,预计下游需求将逐步兑现,到时现货也将上涨,基差或得以收敛。随着物流逐渐恢复,在期货估值低位及实际需求释放下,聚烯烃仍有反弹机会。不过需要注意疫情发展情况及对原油的影响。

    技术面:短期反弹或有回调;中长期L 仍处于下降趋势中。

    单边: 2005 合约多单减持,等待回调完毕后接回,止损6850。

    PP

    基本面:疫情蔓延至海外,全球局势较为紧张,导致原油端回落,聚烯烃成本支撑减弱。库存来说,截至2 月24 日的石化库存125.5 万吨,较上周五增2.5 万吨,此前库存连续大降给予市场反弹的信心,而库存再次出现累积,反弹或遭遇平台期。当前已启动加速复工的进程,预计下游需求将逐步兑现,到时现货也将上涨,基差或得以收敛。随着物流逐渐恢复,在期货估值低位及实际需求释放下,聚烯烃仍有反弹机会。不过需要注意疫情发展情况及对原油的影响。

    技术面:短期反弹或有回调。

    单边:PP2005 多单减持,等待回调完毕后接回。

    分析逻辑

    基本面:现货市场,农业刚需启动,部分地区由于物流复苏采购向好,生产企业库存出现拐点。

    但由于物流尚未完全恢复,各地用肥及中下游补库的需求无法满足,供应紧缺下现货走势偏暖,目前来看现货涨势略弱于期货。在全国复工加速的背景下,供应端逐步回升,截至2 月20 日国内尿素装置开机率继续回升5.27%至68.57%,对比往年峰值,开工继续提升的空间不大。农肥在3 月左右启动,是一年中尿素农需的最大时间段,这部分的需求受疫情的影响相对工业需求来说较小,在物流恢复后仍有需求释放,因此判断对后市行情仍是有一定支撑的。

    技术面:突破前震荡区间上沿,或形成上涨趋势。

    单边:UR005 多头(1650)继续持有,止损1765。

    产业链分析:下游库存不高,汽车消费减速,需求不给力。东南亚减产预计少于公布的预期值,对价格影响有限。重庆商社暂停业务对现货贸易冲击较大,需要时间消化,目前进口累库速度较慢可能是受此影响。节后下游复工缓慢,疫情向全球扩散,打击市场信心。

    结论:沪胶、标胶再次下跌。节后下游开工恢复速度较慢,金融市场情绪受疫情影响,现货有价无市。目前随其他商品及股市反弹,预计在疫情结束前震荡反弹为主,受疫情影响工厂开工、物流复工均受影响,实际去库过程受挫,疫情全球扩散打击市场信心,橡胶或追随整体商品市场情绪,短时间不宜做长期持仓。

    贵金属

    宏观:海外疫情愈演愈烈,欧美股市现恐慌性大跌,内外盘黄金联动共创新高。截至24 日24时,亚洲确诊病例已累计1938 例,其中韩国833 例,日本850 例,欧洲278 例,但海外目前面临的情况是与我国前期类似,由于诸多原因,实际感染人数其实远大于当前数字,防疫措施尚没有完全到位,所以避险情绪暂无拐头,短期内黄金的多头趋势仍在。日韩防疫措施不到位对我国的影响体现在两方面,一是因地理位置较近,疫情有可能传回国内,拉长国内的恢复期;二是中日韩三国产业链交织,汽车和电子制造领域均有涉及,日韩疫情加重也会对我国产业链形成二次打击,亚洲经济受到的影响可能超预期,拖累全球经济复苏,故中期对黄金也形成利多。从利率角度来看,美联储将视疫情调整年内降息次数,国内基准利率走低的同时,中国央行近期还要动态调整定向降准的政策,实际利率持续走低在长周期定价上利好贵金属。

    基本面:根据CFTC 报告,截至2 月18 日当周,COMEX 黄金期货投机性净多头持仓为353649手,较上周大幅增加。白银投机性净多持仓77877 手,较上周大幅增加。

    技术面:沪金主力强势上涨。沪银主力有突破趋势。

    单边:黄金白银多单依旧持有,情绪拐点出现或回踩5 日均线可阶段性止盈,逢低再多单介入。

    分析逻辑

    (1)镍:

    基本面:基本面上,在印尼禁矿之后,国内高镍铁供应不足,在缺口弥补之前(大概率在三四季度),不锈钢生产原料以低镍铁加纯镍为主。对于沪镍存在一定利多,但这一利多因素存在的基础是不锈钢企业开工,目前疫情之后部分规模不锈钢厂已经复工,但终端需求并不理想。LME 镍库存再次回到20 万吨以上,过剩状况明显。但后期若疫情得到控制,随着中国需求逐渐恢复,库存増势可能放缓。沪镍短空长多判断不变技术面:低位震荡,接近前低。

    单边:10.5 万中期多单持有,止损10 万。

    (2)不锈钢:

    基本面:疫情之后部分规模炼钢厂如期复工,春节期间不锈钢产量有所下降,但需求受疫情影响更为明显,不锈钢库存累升情况可能超过历史同期水平,供应过剩状态暂时难以改变。相对而言,疫情对不锈钢影响更加直接,不锈钢价格表现可能更弱于镍价。多镍空不锈钢逻辑上成立,但是不锈钢成交过于薄弱,不建议操作。

    技术面: 疫情影响价格大幅走低,后续跌幅料有限。

    单边:成交较弱,不进行推荐

    分析逻辑

    (1)螺纹:

    基本面:受到肺炎疫情影响,下游终端开工明显延后,需求释放缓慢;疫情影响下物流延迟,库存转移效率较低。货源不缺,但销售压力较大,各地成交基本都没有过万。往年元宵节后库存开始去化的惯例打破,目前仍处于累库中;粗钢产量下行,钢厂产量被动下跌,利润走低,销路不畅,供应能力不弱,但短期供给走低,目前行情主要看需求驱动。市场对于预期中的消费较为看好,但在全球疫情扩散的情况下,短期国内开工也会受到影响。

    技术面:再次回测前方缺口处,短期上行趋势未变。

    单边:10 合约回踩布多为主

    (2)热卷:

    基本面:供给方面,2 月份粗钢产量下滑,但总体来说钢厂利润尚佳,预计供给稳中有降,多属需求下滑后的被动下跌。库存方面,节前库存累积情况比去年严重得多,目前来说,预计库存将继续累积,对于行情压制较为严重。2020 年在钢厂利润尚可的情况下,供给相对稳定,市场对于需求的好坏尤为重视。制造业多为劳动力密集型产业,在疫情影响下,工人返程情绪受到影响,加上交通管制,需求启动或晚于往年。深挖此次疫情最为严重的湖北地区产业结构,汽车制造业是该省排名第一的行业,而热卷的主要需求在于汽车制造,目前在灾情之后,国家释放了助力汽车消费的政策苗头,后续关注库存消化情况。

    技术面:跌停缺口基本弥补完成,后续低位震荡。

    单边:观望

    (3)铁矿:

    基本面:宏观上来说,LPR 利率如期下行,经济维稳态度明显,利好黑色系。受疫情影响,各地钢厂复工基本都在2 月底后,同时山东等地公布了2 月份的减产政策,钢厂配合情绪较好,粗钢产量也确实有所下滑。受物流堵塞影响,废钢到货减少,铁元素供给方面对于铁矿依赖很大。供给方面,巴西澳洲在前段时间受到飓风等事件影响短期走低,日前力拓下调目标发运量,从原先3.3 亿吨-3.43 亿吨降低至3.24 亿吨-3.34 亿吨,中枢下移了750 万吨。从周四最新公布的钢厂进口矿库存来看,年前囤货出现松动,铁矿石库存在逐步消耗,连续两周库存走低,带来大跌之后的修复利好。技术面上看,铁矿石05 合约在连续大涨之后已经回到了年前的位置,而目前的基本面与年前相比并不会更加有利于进一步涨价。海外方面天气逐步好转,预计涨幅殆尽,不建议追涨。操作方面,不建议追涨,关注后续钢材开工及下游终端情况。如果需求跟进一般,匹配不上市场的乐观情绪,或将出现高位下跌行情。

    技术面:连续大涨,配合疫情在海外蔓延的消息,触及前方高点后未能突破。

    分析逻辑

    (1)大豆

    基本面:美豆方面,美国农业部周五在年度展望论坛上发布的数据显示,2020/21 年度美国大豆产量预计达到41.95 亿蒲式耳,同比提高17.9%,今年产量预估值的上涨,预计将对近期CBOT大豆价格形成压制。南美方面,巴西大豆丰产基本已成定局,并且大豆收割进度已达34.2%,追平历史均值,随着新豆上市,将继续压制国际豆价大幅上涨。国内方面,由于新冠疫情的影响,油脂消费量受到遏制,有部分企业已出现豆油胀库而被迫停机,并且近期将有大量进口大豆到港。大豆供给充足,将压制豆价上涨。

    技术面:B2005 填补前期缺口后继续延续下跌趋势。

    单边:谨慎试空,止损3090。

    (2)豆粕

    基本面:随着油厂开机率提高,物流运输业有序恢复,现货豆粕紧张的局面明显改善,贸易商已经开始甩卖近期豆粕头寸。并且受此次疫情影响,生猪养殖企业特别是中小型养殖户补栏速度受到限制,养殖业的恢复周期已被拉长。因此在现货供应恢复正常的情况下,短期内豆粕价格的拐点或已出现,预计近月豆粕合约将延续前期的下跌走势。但是从长期的角度来看,豆粕价格上涨的逻辑仍然存在,据农业农村部的数据显示,全国能繁母猪存栏已经连续四个月上涨,未来饲料需求将被改善,可以逢低做多M2009 合约。

    技术面:价格出现拐点,延续10 月以来的下行趋势。

    单边:多单离场。

    (3)油脂

    基本面:虽然各地企业已陆续复工,但是学校、餐饮等行业短期内仍将停工,油脂消费继续受到抑制。棕榈油方面,MPOA 数据显示2 月1 日-20 日马来西亚棕榈油产量预估环比增17.42,减产预期利好被进一步削弱。并且截止21 日,国内棕榈油库存已涨至106 万吨,创三年以来新高。进口成本下降及消费需求不足,将继续压制国内棕榈油的价格。豆油方面,新型冠状病毒疫情依然令人担忧,三大油脂中豆油受到的影响最大,同时随着油厂的陆续开机,库存压力加剧,部分油厂已出现豆油胀库而被迫停机的情况,豆油价格或已提前进入下跌周期。菜油方面,虽然受收储及库存不足的影响走势偏强,但被上述两种油脂拖累,上行动力减弱。总体来说,虽然油脂价格已经跌至低位,但在疫情得到有效控制之前,价格依旧是易跌难涨。

    技术面:延续前期下跌趋势。

    单边:Y2005 空单持有,止损6000。

    套利:做多菜棕油、菜豆油价差。

    消息面:目前新型肺炎疫情有在全球扩散的趋势,日韩等地确诊人数激增,使得市场对整体经济前景及棉花需求趋于悲观,资本市场避险情绪加大,昨夜美棉也因此暴跌。

    基本面:春节后肺炎疫情快速扩散,导致国内企业开工复产时间一再推迟,物流也难以恢复。

    目前国内各地纺织企业正在逐步复工,但整体复工进度较为缓慢,市场购销仍十分冷清,下游需求较往年明显减弱。短期来看,目前肺炎疫情有在全球扩散的趋势,市场避险情绪加大,郑棉短期预计维持偏弱运行,继续考验下方支撑。中长期来看,我们认为随着疫情逐步得到控制,棉纺企业将恢复棉花采购的步伐,预计从2 月底开始,整体复工情况和物流情况将有所好转,届时下游补库需求将有所释放。3-5 月是纺织行业传统的消费旺季,目前中美经贸关系也有所改善,长期棉价重心或逐步上移,疫情之后棉市有望迎来上涨行情,建议逢低布局长线多单。

    技术面:郑棉月线级下跌趋势,周线级震荡,日线级别震荡偏弱。

    单边:短线建议偏空操作;长线建议下跌逢低买入多单持有。

    基本面:国际方面,巴西本榨季压榨接近尾声,制糖比仍维持低位;印度目前蝗虫基本已经被控制住,但压榨进度缓慢,2019/20 榨季糖产量预计同比大降,关注后续蝗灾的发展形势;因极端干旱天气影响,泰国2019/20 榨季糖产量或同比大减约30%。中长期来看,2019/20 榨季国际糖市面临供需缺口的预期不变,且缺口数量持续上调,原糖中长期预计维持震荡偏强的走势。

    国内方面,肺炎疫情导致物流停运以及居民减少对含糖食品、饮料的消费,加重了白糖现货销售清淡的情况。短期来看,目前国内处于新糖上市高峰期,节后是白糖传统的消费淡季,受季节性因素及疫情持续影响,白糖销售压力或逐步体现,糖价大概率仍要调整。中长期来看,随着疫情形势逐渐好转,企业陆续开工后有望提振需求。2019/20 年度全球减产将导致食糖供应短缺,国内白糖也将进入减产周期,长期糖价仍维持看多观点。

    技术面:郑糖月线级上升趋势不变,周线级震荡,日线级别高位震荡。

    单边:回调可逢低布局长线多单。