晨报

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-02-25

主要品种晨会观点

    鸡蛋

    短期市场供应随着疫情好转,运输开始顺畅,供应基本没有问题;中间贸易商因为价格上涨过快,已经出现拿货谨慎态度;下游需求集中消费高峰过去,恢复正常需求复苏阶段。中产期,大量换羽鸡将在3 月初再度恢复产能,同时屠宰企业开工,淘汰鸡也将出现淘汰,整体供应出现一定波动,中游交通将进一步恢复,下游需求也将进一步增加,预计将结束现在淡季不淡行情,逐渐恢复到正常的淡旺季。 逻辑:近期需求市场的提振,叠加湖北收储的利好并没有给周一的盘面带来强势的上涨,盘面已经逐渐透支了短期的利多逻辑,正在酝酿调整,疫情过后,百废待兴,补栏也将恢复,产能或许并未大降,远月逻辑也逐渐被市场怀疑。 策略:多单止盈离场,盘面回调在即,近强远弱仍在延续,开始尝试做空。对JD59 价差和JD91 正套操作。

    白糖

    新冠肺炎疫情在境外多国有进一步暴发和蔓延的趋势,全球股市大幅下挫。隔夜原糖大幅下挫2.5%。

    24 日郑糖主偏强震荡,5 月合约收盘于5822,较昨日增48,增仓16099 手。现货价格多数小幅上调10-20 元/吨,现货集团报价持稳在5750-5850 元/吨。全国北方甜菜糖已全部收榨,南方产区已基本恢复生产,17-21 日当周甘蔗糖产量增加,广西产区进入收榨期。随着生产恢复,短期供应增加,消费淡季,施压近期盘面。本年度国内减产,食糖自身基本面偏强,进口利润倒挂也对国内糖价构成支撑。5 月后进口关税降低,进口成本随之降低。所以,内外价差倒挂和本年度减产支撑糖价,远期不确定性仍大。

    策略建议:受全球悲观情绪及原糖大跌,郑糖将偏弱走势。国内食糖基本面偏好,中期逢回调逐步布局9 月多单。

    基差看,后期按照减产周期的历史特点,价差或继续走弱。

    红枣

    上周国内红枣期货价格继续小幅上涨,已经达到春节前的价格水平,前期跳空缺口被回补,昨日期货价格有明显回落。春节过后市场进入消费淡季,加上疫情影响严重,物流运输受阻,销售不畅。目前产区各加工厂陆续做复工准备,加上各地的物流陆续开工,红枣交易将陆续展开。销区市场随着物流的陆续开通,线上寻货卖货增多,部分卖家开始少量走货,多是刚需客商补货,成交以质论价,行情偏稳。沧州市场依旧处于休市状态,各加工厂还未开始复工生产,但随着部分物流的陆续开通,有库存的卖家开始少量的陆续发货,拿货商多是一些老客户,按需补货为主,走货以质论价,行情较年前变化不大,货源多发周边市场。期货5 月合约上涨至10650 附近后上方压力有所显现,维持10400-10650 区间操作。

    苹果

    苹果产区上货量增加,但是价格稍微回落,果农顺势出货为主,销区客商补货需求减少,观望心态增强,交通物流的恢复对于苹果电商走货支撑力度较强,近期柑橘处于快速出货期,对苹果冲击较强。库存纸袋富士80#以上:2.50-2.80 元/斤(一二级)。 逻辑:随着疫情好转,苹果短期悲观情绪在现货走货加快的情况下价格得到一定支撑,对短期盘面形成支撑。但是资金推涨过于猛烈,盘面产业资金套保盘开始加重。 策略:依托7300-7500 区间做空尝试。

    棉花

    2 月24 日新疆棉轮入上市数量7000 吨,实际成交2000 吨,成交率28.57%。今日平均成交价格为13716 元/吨。截至2 月24 日,累计挂牌采购43.4 万吨,累计成交最高价14197 元/吨,累计成交最低价12879 元/吨。疫情较轻地区的纱厂陆续复工,大中型企业复工相对较多,小企业复工较慢,虽复工企业增多,但受防疫影响,员工到位不足,物流限制较多,棉纱规模销售还未启动,纱厂棉花库存普遍充足,采购需求很少,现货成交稀少。疫情较轻地区的工厂开始逐步复工,但全国产能全部复工还需要时日,年度消费减少已形成,正常消费将逐渐恢复,中美已签协议有序实施中,美棉进口关税排除进行中,目前美棉价格质量优势明显,后期美棉进口会增加,对国内价格有双向作用。截止2 月24 日仓单总数量171.6 万吨。郑棉期货CF205 合约今日低开低走,终盘报收12935,较前一交易日大幅下跌330,节后的跳空缺口被完全补足。近阶段影响价格变动的核心因素为复工生产情况及国际疫情蔓延情况。行情运行在系统性风险中,多看少动为宜。

    油脂

    昨日国内油脂价格下跌,现货豆油跌30-100 元,棕榈油现货跌30-40 元,成交仍不多。近期油厂开机逐渐恢复,上周压榨量181 万吨,未来两周将升至185 万吨高位,而餐饮业因疫情受到重挫,市场需求低迷,油厂只产不出令豆油库存大幅增加至120 万吨,周环比增加17%,部分油厂已经出现豆油胀库现象,供需格局趋于宽松。国内疫情已现拐点,市场对接下来的需求情况略转乐观,但在疫情得到有效控制之前油脂行情整体仍然承压。总体上,国内油脂在节后呈现供需双弱格局,油弱粕强明显,后期大概率继续弱势运行,节奏把握上需要重点关注节后复工情况和马来西亚棕榈油减产的情况。操作上豆油、棕榈油单边可以逢反弹波段做空,套利方面5-9 反套暂时退出观望。

    豆粕

    昨日国内豆粕价格低开回落,现货价格跌20-30 元成交不多。上周油厂压榨量逐渐回升至181 万吨,豆粕、豆油供应增加,未来两周压榨量预计将继续上升至185万吨以上。而因疫情影响,养殖企业节后补栏较慢,豆粕终端消费不快,经过节后大批量集中补库,豆粕成交转淡,抑制豆粕价格。当前油厂豆粕库存仍处于较低水平,现货大多已经售罄,基本预售3 月之后货源,仍有油厂限量提货。各地饲料企业纷纷开始复工,豆粕消耗加快,豆粕价格下方仍有支撑。我们认为,短期内豆粕行情适度稳定,倾向于区间震荡为主,随着南美大豆上市,油厂开工恢复,上方压力有所显现。继续关注节后复工情况和物流运输情况。操作上继续区间震荡思路对待,2005 合约可在2600 附近布局多单,2680 附近布局空单,区间操作。

    甲醇

    本周西北价格1600 元/吨左右,实际出货待观察;鲁南小幅推涨,补库需求支撑;鲁北市场延续涨势,运费上涨且运力紧张,市场接货成本上升,港口现货市场高低端重心双双回落,整体现货放量一般。周末期间全国各地取消高速检疫的通知陆续出台,根据各地开工数据显示,整个终端需求恢复预期在加强,因此,短期内地需求有恢复预期,下游备货情绪转好,内蒙、山东价格小幅提升;华东地区小幅恢复,但MTO 装置检修需求下移,总体来看仍是偏弱,预计下周主力合约将处于2050-2150 间波动,维持区间操作。

    PTA

    现货市场买气一般, 2 月主港货源05 贴水160 附近商谈。日内PTA 成交氛围一般, 2 月主港货源主流成交在05 贴水160 附近,成交价格在4320-4340 元/吨,贸易商出货,贸易商和聚酯工厂采购。今日主港货源现货基差2005-160。近期疫情有所好转,聚酯产业链下游进入复工阶段,但进度缓慢,聚酯库存方面除涤纶短纤外大都继续上升。聚酯工厂产品库存继续堆积。原料方面,PTA 库存上升至近几年最高水平。

    近期原油大幅下跌,成本下移压力加大。PTA 开工方面略有回落,但新增产能预期仍在,且库存高企,下游开工不畅,短期面临再次探底压力,维持反弹做空思路。

    尿素

    受到新冠疫情在全球有扩散影的响,欧美股市大跌,市场避险情绪升温,压力或对国内市场造成一定冲击。本周农需仍是消费主力,需求的增加使得企业在负荷增加下,库存依旧能够小幅减少,在春耕用肥的利好下,尿素开工恢复高于预期,气头、煤头装置复产及增加负荷。但要关注尿素装置负荷。尿素农业需求范围以及需求量均有增加,交通运输通畅以及下游复工复产的增加,新单成交量增加,发运量增加,企业挺涨心态占主导。春耕用肥逐步启动,经销商提货补仓需求增加,复合肥基层铺货增多,企业出货明显增加,库存下降,复合肥检修产线的陆续复产对尿素需求加大。

    尿素在追肥需求和高氮复合肥需求之间未出现需求空档期,短期仍以农需增长为主。

    在春耕用肥的利好预期下,现货价格上涨驱动力较强,但春耕需求呈现阶段化,企业库存也仍待进一步降低,价格上涨速度或出现阶段性放缓,短期以窄幅震荡偏强为宜。

    若基差继续扩大,期现未出现同步,盘面有回调可能。逢低可适当布局 5-9 正套。关注疫情发展情况、下游复工及尿素装置生产负荷。

    纯碱

    昨日受新冠疫情在海外有扩散趋势影响,欧美股市大跌,市场避险情绪增加。本周纯碱厂家开工负荷大体持稳,多地省内运输情况好转,部分纯碱厂家出货好转,新订单有所增加,但纯碱厂家整体库存依旧偏高,整体库存压力依然较大,整体成交价格变动不大,下游整体需求恢复缓慢,维持弱稳态势。房地产开工预计延迟至3 月中旬前后,玻璃深加工等企业复产复工低于预期,目前对玻璃原片消耗依然有限。华北地区玻璃企业价格优惠进一步加强,部分企业继续下调出厂价格,外加高速运费的减少,预计库存消耗或略好于前期,但下游企业消耗玻璃能力一般,采购量承压。下游玻璃企业自身库存压力大,除纯碱外的石英砂等原材料供应压力大,部分生产线采取保窑,整体对纯碱补库意愿不高。预计在玻璃原片有效降库存后,会对纯碱需求有增加,要具体看下游深加工以及贸易商需求。短期看,纯碱市场或维持弱稳,以窄幅震荡操作为宜。后期随着疫情缓解,下游生产销售恢复,或将在一定程度上缓解纯碱库存压力。关注疫情变化及纯碱库存。

    玻璃

    昨天下午沙河地区安全发布消息4.8mm 以上的大板玻璃每重箱价格下调6 元,LOW-E 玻璃每平米价格下调1.5 元,以增加出库;消息发布之后,本地厂家价格随之跟进。近期沙河地区公路运输已经基本放开,周边地区的加工企业也大多开始复工,具备了大量出库的条件,故目前生产企业调整价格,促销出库是具备条件的。

    预计沙河地区生产企业的出库在近期将会有所增加,周边地区生产企业的价格也将会出现一定比例的调整。期货市场方面,玻璃主力合约FG2005 昨日午后再度站上1430 一线,收于1436 元/吨,从资金持仓来看,多头资金仍有一定优势,在一定程度上主导行情走势,近期需密切关注沙河地区现货价格调整的持续性,以及1430 和1460 两个关键位置阻力的有效性。随着时间点的临近,激进者可以考虑逢反弹布空,稳健者可以再做等待;已入场的9 月合约多单可暂持,FG05-09 反套在-60 元/吨以下考虑离场;鉴于疫情对产业链的最终影响尚难明确,建议不要急于介入任何方向的纯碱-玻璃套利。

    纸浆

    2 月24 日,纸浆期货主力SP2005 收盘价格4590 元/吨,期货盘面呈现震荡格局。受期货盘面价格的影响,现货市场稳中有涨,报盘价格略有上调,实单成交价格暂未明朗,山东地区银星报价4500 元/吨。据市场统计,2 月中旬青岛港纸浆库存量125 万吨,常熟纸浆库存增至67.5 万吨,港口库存继续回升。虽然当前的宏观宽松逻辑以及需求的复苏,对纸浆价格利好,但是较高的库存,对价格有较大的压制,价格波动空间有限,短期纸浆期价将呈现宽幅震荡走势,继续关注下游复工情况。

    动力煤

    2 月24 日,CCI5500 指数575 元/吨(-1),从去年12 月份以来首次回调。主产地部分在产煤矿仅有一班执行生产任务,产量是正常水平的一半左右,在保证供应长协用户用煤情况下,流向市场的煤源偏紧,短期之内在下游用户补库的支撑之下,产地煤价仍保持稳中上行。

    港口库存逐渐回升,秦港550 万吨(+18)。沿海六大电库存仍较高,1749.58万吨(日-2.70,周-8.64),日耗继续回升,报42.67 万吨(日+0.79,周+3.87)。动力煤期货震荡走高,ZC005 收盘报554.8 吨/元(+2.8 或+0.51%)。日耗好转或释放被压抑的情绪刺激期价走高,但目前上游复工速度快于下游,且下游库存较高,上涨幅度可能较为有限。重点关注上下游复工进度以及疫情防控情况。

    铁矿石

    24 日铁矿港口成交105.35 万吨,环比上升11.7%。普氏铁矿石62%指数跌0.6美元报91.2;港口现货成交一般,钢厂采购偏谨慎;日照港金步巴粉涨3 报607,折盘面688。铁矿全球发运总量2986.1 万吨,环比前一周增加30.6%,澳巴发运总量2047.6 万吨,环比增加35%,澳洲发货总量1579.9 万吨,环比增加42%,巴西发货总量467.7 万吨,环比上周增加15.8%,淡水河谷发货总量379.8 万吨,环比上周增加2.5%;澳洲铁矿发运大幅回升,供应压力增加。近期受宏观预期向好的推动,黑色整体走势偏强。目前市场主要博弈需求预期。随着疫情防控取得阶段性进展,各地逐步开始复工,市场对需求恢复有较强预期。市场连续走高,基差收窄,盘面定价偏高,隐含了较大程度的需求恢复预期。终端复工逐步开始后,密切关注钢厂库存变化以及钢厂生产情况。

    铝

    昨日沪铝主力合约2004 早间开盘跳水,开于13580 元/吨低位触及13455 元/吨,刷新近1 个月以来最低价,尾盘略有上浮徘徊于13520 元/吨一线,终报收于13530 元/吨,跌80 元/吨,跌幅0.59%,成交量增10444 手至56103 手,持仓量增3880 手至12.8 万手,收于长阴线,录得四连阴,重心位于所有均线以下,当月合约多头减仓过万手,跌105 元/吨,跌幅0.77%。预计当月及主力合约仍将承压运行,疲态难改。 随着下游开工增加消费触底反弹,疫情影响逐步自运输端向上游施压,随着上游成品/原料库存比持续降低,成本不断提升下方托底铝价。当前市场缺乏实质利好,铝锭库存持续累积,现货贴水行情维持,预计沪铝主力合约延续低位盘整,盘面结构转为contango。后市持续关注消费复苏程度,建议单边保持观望。

    黑色产业

    1 月社会融资规模和信贷数据向好,同时央行开展1 年期贷款市场报价利率(LPR)为4.05%,继续下降10 个基点,为市场提高较强的心理预期。以及新冠确诊病例大幅下降,对市场的开工恢复和经济复苏的预期加强。不过目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有效改变,从基本面看,虽然钢厂继续减产,上周螺纹钢产量下降15.77 万吨,热卷产量下降4.86 万吨。但是供给压力仍未有较大的改观,上周库存继续大幅增加,螺纹本周库存增加229.01 万吨,热卷库存增加58.12 万吨,库存持续创出新高。同时库存增加的压力仍在,目前下游工地仅极少数复工,短期内需求仍无法及时跟进,库存和资金的压力仍将持续,仍抑制钢材价格上涨动力。并且疫情有全球蔓延之势,对商品价格的心理冲击仍在。总体热卷,螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。

    受到疫情引发的避险需求急升影响,全球股市大幅下挫,美债收益率走低,长短利率倒挂再现,金涨油跌、金油价比值走高,预警指标显示避险情绪高涨。

    国内疫情防控取得积极进展,复工预期、基建逆势加码预期使得铜价企稳,然而,相比股市而言,缺口回补相差较大。值得注意的是,近日,日韩、新加坡、伊朗、意大利等国疫情发展牵动人心,有向多国多大洲蔓延之势,世界卫生组织警告全球疫情防控最佳窗口期收窄。后续,美国本土病历的微小增加,将会再次打压全球资本市场,而时间窗口和肺炎潜伏期相当,一到两周时间。

    随着国内疫情防控取得积极进展,恐慌情绪释放后取得短期修复,当前交易逻辑转向“铜相关下游各地实际复工情况,以及全球疫情防控情况,并且后者恶化对前者有抑制作用”。

    基本面:上期所、保税区再次超预期累库;然而,近期冶炼厂硫酸累库等供应端得扰动为果,需求短期快速萎缩为因。同时,加工费近期增加明显,显示供应端并非紧张。

    操作建议:46000 附近逢高做空;随疫情全球蔓延存在升波潜力,期权买方风险自动截断、单手价格低,建议通过期权分批布局进行操作,或者保守者可进行双买策略。

    风险事件:国外疫情得到迅速控制、特效药、疫苗研制取得突破。

    镍

    宏观:中国决定推迟召开两会,央行表示稳健货币政策将更加注重灵活适度,适时推出新政策对冲疫情。中国境外新冠病例激增,意大利多地处于封锁状态,不过世卫组织称尚未达到全球大流行病阶段。白宫经济学家警告新冠病毒对经济构成“真正的威胁”,疫情恶化的担忧拖累美股创下两年最大跌幅。整个欧洲股市大跌。

    市场:新冠病毒在部分国家病例激增令市场感到不安,LME 期镍跌0.56%报12460 美元/吨,上海现货镍报价: 101150-102150 元/吨,跌1700 元/吨,金川镍现货较无锡2003 合约升水1150 元/吨,较沪镍2003 合约升水900 元/吨,俄镍现货较无锡2003 合约升水150 元/吨,较沪镍2003 合约贴水100 元/吨。贸易商表示交投较上周有所增多,下游接单量略有增加。不锈钢企业开始有序复工复产但库存压力大,上海无锡佛山等地不锈钢板卷价格下跌50-150 元;市场活跃度不够叠加高库存限制了镍的需求。

    库存:2 月24 伦镍库存增加4224 吨,库存新高达228924 吨;上期所库存减少452 吨,库存为35017 吨;上期所不锈钢库存无变动为2137 吨。

    判断:疫情演绎对镍产业链的影响在向好发展,中国增加抗疫情稳增长措施继续加力,开工率逐步提升是投资者对短期行情有信心的支撑,高库存压力下的市场开工需求导致盘面波动加剧;关注股期共振,投资者择机布局远月合约。

    橡胶

    消息面,央行称,进一步加大对企业的信贷支持。现货市场,2 月24 日,上海市场国营全乳胶价格为11200 元/吨(-200),青岛保税区泰国产20 号胶价格为1360 美元/吨(-25)。2 月份之后,泰国逐步进入减产期,原料价格相对坚挺。中国12 月天胶进口量同比下滑13.83%,上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面,截至2 月20 日,汽车轮胎全钢胎开工率51%(+15.40%),汽车轮胎半钢胎开工率28.00%(+13.55%),开工率缓慢回升;1 月份重卡销售数据依旧强势,但1 月份汽车销量大幅下滑。周一,沪胶2005 合约在20 日均线位置遇阻回落,建议多单止盈离场,等待二次回调企稳之后重新参与;沪胶5-9 价差收于-285元/吨(-5),近期价差整体走弱;云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于-200 元/吨(+120),节后基差走势偏弱;沪胶5 月合约与20 号胶5 月合约价差收于1730 元/吨(-50),节后价差有所止跌。

    股指

    国外疫情打压金融市场,短线注意获利回吐

    【盘面综述】

    周一大小指数全天分化,创业板指再度走高,持续逼空上涨,年后16 个交易日,创业板指涨幅高达28%,从盘面看,市场氛围仍旧活跃,两市涨停个股高达160 只,5G、半导体、OLED 等科技板块持续受到追捧,沪深两市成交额突破12000 亿元,连续四日破万亿。至收盘,沪指跌0.28%报3031 点,深成指涨1.23%报11772 点,创业板指涨1.68%报2263 点。

    【分析逻辑】

    1 月M1 大幅下降,对应着资金从企业部门大规模流向了居民部门。而在疫情期间居民部门的资金既不能通过一般消费支出的形式流入企业部门,更不能通过购买住房的行为流入企业部门,相当一部分会流入理财、股市等金融市场,成为金融市场流动性的重要支撑。微观数据印证全面复工日可能已经临近,资金或逐步脱虚向实,叠加新发基金配置高峰可能已过,科技股估值扩张短期或难以持续。短期建议关注政策组合拳推动下,全面复工、下游需求端改善的建筑、建材、钢铁、房地产、汽车等;受益于制造业投资逻辑的机械;全年维度继续把握电动车/云计算/电子/工业机器人四大主线。周一北向资金全天成交额939.41 亿元,成交净卖出87.05 亿元。综合看,市场做多力量达成共识,量价齐升趋势不改,但短期注意板块切换,峰谷轮动。

    【操作建议】

    深市依旧强于沪市,关注历史价差统计区间IC-IH 中枢区在3000-4000 点,价差已由节后首日2100 涨至周二2900 以上,可择机减仓,滚动套利操作为宜。单边还是关注IC 低吸机会。

    【风险因子】

    1)限售股解禁;2)外部市场影响,3)国外疫情。

    国债

    2 月24 日,市场担心新冠病毒将发展成全球大流行,全球避险情绪升温,风险资产大跌,央行称,下一步,稳健的货币政策会更加的灵活适度,继续保持流动性合理;要更大力度的运用好结构性货币政策的工具,还要充分利用好普惠性的货币政策工具,近期还要动态调整定向降准的政策,当前的我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。虽然央行回笼流动性30000 亿元,但资金面宽松,Shibor 多数下行,隔夜品种上行17.8bp 报1.5330%,7 天期下行6.9bp 报2.1760%,14 天期下行0.8bp 报2.1030%,1 月期下行1.3bp 报2.33%。国债期货全线明显收涨,10 年期主力合约涨0.26%,5 年期主力合约涨0.17%,2 年期主力合约涨0.12%,银行间现券收益率下行3bp。债市目前处于避险情绪推动下的高位震荡格局,短期来看易涨难跌。