休闲服务行业简评报告:澳门博彩业短期承压 长期受益大湾区协同及游客渗透率提升

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青/李铁生/陈如练 日期:2020-02-24

  事件:

      根据澳门特区政府博彩监察协调局、新闻局消息,澳门暂停开放娱乐场措施于2 月20 日结束,全澳41 间娱乐场中有29 间重开,其余12 间仍然停运。重开娱乐场涉及赌枱约1800 张,数量不及原有的三成。

      简评

      逐步恢复营业,疫情冲击明显

      2 月4 日,澳门行政长官贺一诚宣布,从2 月5 日零时起,全澳门41 间娱乐场暂停营业15 天,并表示澳门政府会推出一定的税务优惠。至2 月20 日零时,停业期限已满,澳门博彩业可以恢复营业,但由于疫情影响,首批开放的娱乐场只有41 间中的29间,且重开娱乐场涉及的赌枱数量仅约1800 张,不足原先的三成。虽然停业期限已到,但目前的恢复营业比例还不高,带来的营收恢复也相对缓慢。行政长官批示,尚未具开业条件的,可申请延缓30 天重开,30 天后,全澳博彩场所必须全部开放。由于澳门博彩业收入是澳门特区政府的主要财政收入,故疫情期间的停业,对于澳门博彩收入及政府财政收入都产生较大冲击。同时,澳门博彩业停业期间,也需产生一定的员工成本等支出,对现金流和资金状况造成一定冲击。同时,国家移民管理局1 月28 日即宣布暂停内地赴港澳旅游签注的签发,对于澳门博彩业停业前以及恢复营业后都仍产生较大影响,据相关数据,2019 年内地旅客占澳门总入境游客量约75%,对澳门博彩业的收入贡献达半数以上,故内地游客由于政策限制,使得澳门博彩业短期内或仍受到较大影响。

      受疫情影响,博彩毛收入仍处底部区间

      澳门博彩1 月毛收入为221.26 亿澳门元,同比下降11.3%,一定程度上受到1 月20 日之后大陆新冠疫情逐渐增加而带来游客减少,且农历新年期间本身为澳门博彩旺季,受此次疫情冲击较大。

      并且2019 年澳门博彩毛收入为2924.55 亿元,同比下降3.4%,2019 年下半年至今,仅9 月份毛收入同比微增,其中2019 年12月毛收入同比下降达13.7%。由于目前受到疫情影响,且内地赴澳门旅游签注等政策放开尚需时间,政策放开后也仍需要一定的恢复期,考虑到目前赴澳门旅游主要受政策限制,待疫情基本被控制后,预计旅游需求较快释放,会带动澳门博彩业较快的复苏。

      原本澳门博彩业在经历12 月的降幅后,随着澳门回归20 周年庆典等结束,在今年有望迎来复苏。目前预计短期疫情影响仍将持续,澳门博彩毛收入短期内仍处于底部区间,复苏或仍需要1-2 个季度。

      短期压力仍较大,看好内地游客渗透率提升

      由于受到疫情影响和恢复营业后的爬坡期影响,预计二季度澳门博彩业毛收入都仍将承受较大的压力。但从后续发展来看,中场业务的增长仍将是未来澳门博彩业发展的主要动力,且中场业务仍有提升空间,主要受益大陆游客客源的增长。并且澳门博彩未来将受益如粤港澳大湾区的进一步协同推进,横琴高铁的通车,内地游客渗透率的提升等因素。目前,除广东省以外,内地其他省份的澳门游客渗透率普遍都较低,对比国际上其他知名博彩业城市,仍有较大的渗透率提升空间。并且渗透率的提升预计也将很大程度受益于澳门非博彩业务的快速发展,包括酒店及餐饮等物业的增加和丰富,提升自身的旅游协同性和吸引力。从亚洲地区博彩业的发展看,过往澳门长期享有竞争优势,并且预计东南亚国家和新加坡等博彩业的发展,对于澳门的分流效应有限,日本由于其重要的出境游目的地特征,或会对澳门博彩产生一定分流,但预计随着未来粤港澳大湾区协同能力的逐步提升,将有效缓解此分流效应。

      风险提示:疫情控制不及预期的可能影响;相关政策的影响;内地游客渗透率提升不及预期;澳门非博彩建设不及预期