汽车及零部件智能化带来的汽车电子投资机会：新能源及智能汽车系列报告(IV)

投资建议

    汽车产业进入技术变革深水区，A.C.E.S（智能化、网联化、电气化、共享化）的趋势意味着汽车成为了多产业融合的载体。我们认为这一轮汽车产业革命，将是一个以电气化为基础、配合能源、通信、交通等领域跨界发展，最终全面重塑产业生态的过程。我们梳理了汽车电子产业链，主要看好五大细分赛道、九大投资标的：智能座舱（均胜电子、华域汽车、德赛西威）、传感器（科博达、保隆科技）、热管理（三花智控、银轮股份）、车灯（星宇股份）和转向系统（耐世特）。

    理由

    看好汽车电子五大赛道，九大投资标的。在分布式电子电气框架下，我们梳理了汽车电子产业链，同时结合市场规模、垄断程度、进入门槛对主要赛道进行分析，我们相对看好中国零部件供应商在智能座舱、传感器、热管理、车灯以及转向系统五大赛道的发展前景，九大相关投资标的为：均胜电子（汽车被动安全、座舱电子、车联业务及应用软件供应商）、华域汽车（智能座舱、毫米波雷达）、德赛西威（智能座舱、毫米波雷达、ADAS 系统）、三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、星宇股份（智能车灯）以耐世特（转向系统）；建议关注科博达（车灯控制器）、保隆科技（胎压监测系统）。

    分布式电子电气框架向域、中央计算架构转变。在分布式架构下，随着汽车零部件电子化以及ADAS、自动驾驶、主动安全等功能相继出现，电子控制单元（ECU）数量大幅增加，带来成本上升、操作冗余、更新换代速度慢、用户体验不一致等问题。为解决上述问题，汽车的电子电气架构呈现向域架构、中央计算架构方向发展的趋势。在域架构下，车身被划分为不同的域，每个域控制器负责处理该域的数据。在中央计算架构下，中央计算平台处理全车数据，实现决策最优，云端服务器也负责部分数据的存储与计算。

    域架构及中央计算架构下，应用软件的投资价值显著提升。域架构下，汽车电子投资机会存在较大变化，现阶段，一辆汽车里85%的价值来自硬件设备或单个零部件，而进入到域架构或者中央计算架构下，我们判断软件和内容服务的价值量占比提升。建议关注应用软件、智能座舱、芯片、车载通信模组（OBU 和T-Box）、路测通信模组（RSU）及操作系统等受益赛道。

    盈利预测与估值

    我们认为均胜电子是在汽车电子领域布局最为全面的公司，产品包括：座舱电子、车联网、应用软件等，是主要受益标的。同时，我们也看好华域汽车、德赛西威、科博达、保隆科技、三花智控、银轮股份、星宇股份和耐世特。

    风险

    智能汽车推进速度低于预期。