建筑装饰行业周报：建筑企业复工推进 资金面向好有助估值修复

上周回顾：1）1 月M0 同比为6.60%，前值为5.40%；2）1 月M2 同比为8.40%，前值为8.70%；3）1 月社会融资规模为50700 亿元，前值为21030.28 亿元；4）1 月新增人民币贷款为33400 亿元，前值为11400 亿元；5）1 月份，债券市场共发行各类债券2.9 万亿元；银行间货币市场成交共计69.2 万亿元，同比下降22.85%，环比下降19.53%；6）人民银行开展MLF 操作。操作中标利率为3.15%，较前次下降10 个基点。

    本周观点：本周央行公布第四季度货币政策报告，继续强调“六稳”以及“逆周期调节”的重要性，并再次表态“坚决不搞大水漫灌”，尽管疫情对一季度的经济增长造成一定拖累，但我们预计未来货币政策仍将保持温和偏宽松的趋势，不会受疫情影响而出现较大变化。目前建筑企业复工主要受两方面影响：1）长三角、珠三角复工情况较好，行政及工厂人员复工情况较好，但工地施工人员复工比例仍较低；2）由于物流尚未完全恢复，原材料运输受到一定影响。预计随着各地复工复产推进，2 月末到3 月上旬有望达到较为理想的复工情况，估计疫情对企业开工的影响时间约为3~4 周，考虑到疫情平稳后企业可通过抢工弥补进度，全年看影响更小。资金面来看，本周MLF 中标利率再次下调，专项债发行仍在继续，预计一季度即可达1.29 万亿（占2019 年全年60%），较宽松的环境有望改善建筑企业资金情况。逆周期调节下，建筑企业受益于资金及需求的双改善，估值和业绩均有望提升。

    一周数据汇总：1）基建总投资：本周基建审批总投资1176.71 亿元，环比+89.22%；基建意向总投资1784.4 亿元，环比+43.20%；2）专项债：本周专项债发行量为281 亿元，截至目前累计发行量8030 亿元；3）发改委项目批复：新增批复兰州中川机场三期扩建工程，项目投资为335.5 亿元；4）公司订单跟踪：本周共8 家公司中标20 个订单，中标总金额为444.22 亿元。

    重点推荐鸿路钢构。根据中报，公司产能已达210 万吨，预计2019 年年底产能达300 万吨，2021 年有望超400 万吨，2018 年仅12 家钢构企业产量超30万吨，公司规模优势显著。我们认为，下游需求平稳增长利好产能释放，满产后公司可通过调整订单结构提高单吨盈利水平。另外，公司聚焦加工制造业务，运营指标表现良好，ROE 仍有提升空间，政府补助中长期内尚可持续。公司的规模优势以及管理能力构成了钢构龙头的壁垒，2020 年对应 PE 仅9.9 倍，目标估值 12-15 倍，目标价13.56-16.95 元。

    个股推荐：推荐钢构加工龙头鸿路钢构，受益基建加速的中国铁建、中国中铁、苏交科、中设集团；持续关注金螳螂，以及中国建筑、中国交建等基建央企；建议关注东珠生态、精工钢构。

    市场回顾：

    1) 行业：本周大盘上涨4.21%，创业板上涨7.61%，建筑行业上涨3.14%，在整个市场中表现一般；子行业全部上涨，涨幅前五为钢结构（7.12%）、园林（6.68%）、装饰（5.61%）、国际工程（4.46%）、化学工程（4.3%）。

    2) 个股：本周共118 只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司分别为东易日盛（23.17%）、中化岩土（16.18%）、华铁应急（12.78%）、铁汉生态（12.55%）、美尚生态（11.85%）；跌幅前五的公司分别为奥赛康（-4.96%）、东华科技（-3.16%）、中国建筑（-2%）、东珠生态（-0.99%）、亚翔集成（-0.73%）。月度来看共18 只股票上涨，年初至今共28 只股票上涨。

    3) 资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA 利差为81.64 bp，AA+利差为139.75bp ，AA 利差为417.70bp，环比各-8.38/-13.01/-12.18 个bp。

    4) 其他：本周共4 家公司发生大宗交易，5 家公司发生重要股东增减持。

    风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。