公募基金投顾业务专题分析报告:美国基金投顾业务研究及境内投顾业务发展研究

类别:基金 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张剑辉 日期:2020-02-22

基本结论

    2019 年10 月,证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,拉开公募基金投资顾问大幕。本次公募基金投顾的试点相对资管市场上以往的卖方投顾模式在收费模式、委托管理模式等方面有较大突破。

    本文通过研究美国投顾业务的发展,对境内投顾业务展开思考并提出发展建议。

    美国投顾行业的发展

    投顾现状:美国投顾资质既可向美国证监会(SEC)申请,也可向州政府相关机构申请,根据SEC 披露的统计数据,截至2020 年1 月2 日,经SEC 注册的投顾机构合计1.35 万家,投顾服务的总规模约84 万亿美元,其中全权委托管理的规模约76 万亿美元,是美国投顾市场的主流业务模式。

    监管政策:美国的投顾业务监管滞后于市场发展,投顾的产生到模式变化均为市场自发演化的结果。监管在申请资质上没有硬性门槛,企业个人均可申请,需接受SEC 的行政监督,与投资者属于信托关系,严禁任何形式的欺诈行为。

    市场影响:投顾业务的发展对于美国共同基金市场有多重影响,一是让基金公司的业务更加多元化;二是推动了基金行业格局的分化,头部基金公司通过建设投顾平台,在资产管理行业的各个业务上形成闭环,巩固巨头地位;三是投顾组合偏好风格稳定的底层标的,推动被动产品的发展;四是买方投顾的付费模式让投顾从依赖产品销售端的费用转变为市场化定价,推动基金整体费率下降。

    境内公募基金投顾业务的发展

    投顾现状:试点政策将市场现有的以基金销售为导向的卖方投顾模式引导至以投资者利益为核心的买方投顾模式。目前拿到试点资格的共8 家机构,2 家基金公司,南方基金与易方达基金;3 家基金公司销售子公司,华夏财富、嘉实财富与中欧钱滚滚;3 家第三方基金销售机构,腾安基金、盈米基金与蚂蚁基金。

    市场影响:一是有望逐步改变基金销售商业链条的利益分配机制,基金销售格局将逐步从以“产品(销售)”为中心的模式向“以客户(体验)”为中心的模式转变。二是有望逐步改变基金现有收费模式,从“前端申购赎回费+后端规模保有相关费用”向“后端规模保有下的投资顾问费用为主”转变。三是改善投资者的投资体验,在买方投顾模式下,投顾的收益高低取决于客户资产保有量的大小及客户对其服务的满意度,投顾方有动力引导客户优选基金进行长期投资。

    可行性及难点:我国基金市场开展买方投顾具有可行性,一是客群与产品数量庞大;二是借鉴海外经验看买方投顾对投资者及基金公司是双赢;三是基金投顾在市场早有萌芽;四是个人养老投资建设可与投顾业务发展相辅相成。但发展过程中也有一系列难点需要突破,一是监管政策节奏的不确定性,二是投资者对于提供投顾服务的机构的信用度需要培育,三是机构之间的竞合关系有待磨合。

    资管机构参与公募基金投顾业务的布局思考

    资管机构参与公募基金投顾业务主要有三种方式,一是申请投顾牌照,自建投顾平台;二是等到投顾市场发展到一定阶段后,选择并购或者战略合作的方式参与到投顾业务;三是借力投顾平台,推动自身业务发展,可以考虑的方向有丰富契合投顾平台需求的工具化产品线及养老产品线,创新免佣产品份额或对现有产品实行费率优惠,为买方投顾模式下投顾费用的收取提供空间。

    风险提示:监管政策的不确定性;经济基本面走弱,冲击资管市场等。