2020年1月金融数据点评:地方政府专项债成为1月社融的主要增量

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-02-20

事件

    2020 年2 月20 日,央行公布数据,广义货币(M2)同比增长8.4%,与上年同期持平;狭义货币(M1)余额同比持平,较上月末、上年同期分别回落4.4、0.4个百分点;流通中货币(M0)同比增长6.6%。

    2020 年1 月社会融资规模增量为5.07 万亿元,比上年同期多3883 亿元。

    点评

    1 月流动性环境整体平稳。1 月在企业缴税、春节前置及地方债发行前倾的共同作用下,市场流动性缺口较往年扩大。为对冲资金面缺口,央行节前多次通过公开市场实施净投放,当月共计净投放现金1.61 万亿元。在央行的维护下,1 月同业拆借加权平均利率及质押式回购加权平均利率均有所下降,当月流动性环境整体平稳。

    值得一提的是,1 月M1 增速同比、环比均有回落,一定程度可以反映出,在疫情影响下春节期间社会消费需求下滑。

    专项债成为1 月社融的主要增量。1 月政府债券净融资7613 亿元,较上年同期多5913 亿元;春节临近,企业融资规模下行;地方政府专项债成为1 月社融的主要增量。2020 年以来,地方政府专项债的发行节奏进一步加快;据财政部数据显示,1 月地方政府专项债券已累计发行7148 亿元,占两次提前下达额度的55.4%,我国地方债发行的前倾趋势再度显现。财政部要求相关地区要“早发行、早使用”,确保今年初即可使用见效,形成对经济的有效拉动;叠加当前疫情对经济的短期影响,1 季度地方政府专项债有望保持较快的发行节奏,为当期社融贡献增量。

    从社融数据的结构看,1 月各分项数据均有回落,其中新增对实体经济发放的人民币贷款、企业债券净融资额同比分别减少744 亿元和964 亿元,是1 月社融数据的主要减量。在企业融资方面,当前人民币贷款和债券融资在实体经济主要融资渠道中占比最高;1 月两分项数据表现共同回落,2020 年春节前置是两项数据表现的主要影响因素。

    风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。