投资中国系列 ：多部委政策鼓励复工 产业链供需错配迎布局机遇

非湖北地區新增確診連降14 日，多部委政策鼓勵復工：截至2/17 全國新冠肺炎確診人數共72436 例，非湖北地區單日新增確診人數已從2/3的890 例低至2/17 的79 例連降14 日。節後滬指/創業板指從2/3 的低點大幅反彈了8.63%/19.51%。隨著湖北地區疫情被中央接管、加快當地應收應治，非湖北地區新增人數持續下降，疫情防控初見成效，市場關注度已逐漸從疫情向行業復工情況傾斜。目前來看，多數省市規定不早於2/10 復工，不過湖北等重點疫情、電子等人工密集型行業復工節奏相對緩慢，而餐飲旅遊等消費者密集型行業的大規模復工時間將持續推後至疫情得以控制。目前多部委相繼發政策支持復工復產，2/15 在習近平主持召開的中央政治局常委會上，提出加快企業復工復產，從勸返到鼓勵復工，政府態度已經轉變。

    行業整體復工進度仍慢，人力密集型行業復工落後：參考六大電廠日均耗煤量作為跟蹤生產端復工情況的指標，可以看到目前此數據並未如往年一樣在春節之後回升，至今仍徘徊於低位。另外根據百度遷徙地圖來看，截至2/14 全國平均復工率僅為42%。預計到2 月底復工率有望繼續提升但達到全面復工仍較困難。據我們對各細分行業的統計判斷，並按照復工進度由高到低打分，上游週期板塊中鋼鐵企業四季無休，新能源車上游鈷鋰、半導體設計與製造、以及通信運營商等復工情況最好。其他如基建、汽車整車、消費電子、餐飲旅遊等人力密集型或服務型行業目前復工進度較為落後。兩會時間擬推遲，鐘南山表示目前還未見疫情拐點，防疫與復工進度還需持續觀察。

    持續關注防疫與復工進展，產業鏈供需錯配迎佈局機遇：參考各行業對疫情對於2020Q1 淨利潤的影響來看，非金融行業對淨利潤的拖累主要在-20%~-10%；對於餐飲和旅遊的衝擊則或達到-50%~-30%。 其中餐飲、旅遊、傳媒、航空等即使恢復復工預計實際消費對行業的衝擊仍將持續至二季度直至疫情完全得以控制。另一方面其他產業如消費電子、汽車消費更多為需求延後，5G 建設或推至3 月但全年景氣度不減。同時復工或影響各產業鏈細分品種供需關係並推升漲價，如電子中的MLCC、面板、主要產能位於湖北武漢的光纖光纜等。當前雖疫情尚未見拐點、整體復工仍慢，但隨著復工進度持續、以及近期貨幣利率下調、再融資鬆綁、習近平講話以及政策有望提前於兩會下發、爆款基金頻現等，將繼續帶動市場表現。建議持續跟蹤防疫與復工進展，佈局產業鏈供需錯配品種。