荣盛发展(002146)2019年业绩快报点评:业绩、销售稳增 高股息、低估值

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2020-02-20

19 年营收同比+26%,业绩同比+21%,预收款覆盖率达1.8 倍

    1 月20 日,公司预告2019 年实现营收709.5 亿元,同比+25.9%;实现营业利润13.4 亿元,同比+21.4%;实现归母净利润91.0 亿元,同比+20.3%,对应归母净利率12.8%,同比-0.6pct;基本每股收益2.09 元,同比+20.1%。公司地产业务经营规模逐步扩大,可结转规模增加。截至2019Q3 末,公司预收账款达883.3 亿元,同比+2.0%,较19H1 末+0.6%,可覆盖18 年地产营收1.8 倍,预收账款覆盖率较19H1 末持平,后续业绩稳定释放有较强保障。

    19 年销售1,154 亿,同比+14%,销售目标完成率103%

    2019 年,公司实现销售金额1,153.6 亿元,同比+13.6%,19 年全年计划目标完成率达103%;实现销售面积1,098.1 万平方米,同比+11.7%;销售均价10,505元/平米,同比+1.7%。其中,12 月份公司实现销售金额225.8 亿元,同比+17.5%;销售面积221.9 万平方米,同比+31.5%,销售稳步增长。考虑到公司19 年拿地建面同比+31%,拿地端积极补库存,2020 年可售货值有较强保障,预计公司2020 年销售和结算有望稳步增长。

    19 年拿地面积同比+31%,拿地价/销售均价28%,低成本补充土储

    2019 年,公司新增建筑面积1,008.3 万方,同比+30.7%,相当于同期销售面积的0.9 倍,拿地相对谨慎;权益建面906.2 万方,同比+17.8%,权益比达89.9%;拿地金额296.0 亿元,同比+68.4%,权益拿地金额267.7 亿元,同比+52.5%;拿地均价2,936 元/平米,同比+28.9%,占比销售均价28%,后续结算利润率有一定保障。截至19H1 末,公司土地储备建筑面积约4,059.8 万方,预计可满足未来3-4 年开发。截至2019 年末,公司资产负债率为82.3%,较19Q3 末-1.4pct;截至19Q3 末,净负债率为98.7%,同比-27.7pct,较19H1 末+2.2pct,净负债率可控下略微有所回升。

    投资建议:业绩、销售稳增,高股息、低估值,维持“强推”评级

    公司持续秉承快周转策略,ROE 持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19H1 末公司土储约4,060 万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。考虑到公司结算略低于预期,我们下调公司2019-21 年每股收益预测至2.09、2.52 和2.90 元(原预测值为2.25、2.84 和3.52 元),目前股价对应19-21 年PE 仅4.1/3.4/2.9 倍,18/19 年对应股息率达5.3%/6.3%,维持目标价13.50 元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧