金牌厨柜(603180):拟推出股权激励计划 品类渠道布局稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-02-19

本报告导读:

    公司拟推出面向中高管及核心骨干的股权激励,随着品类及渠道布局稳步推进,中长期有望保持稳步增长。

    投资要点:

    上调目标价至75 .3 元,维持增持评级。公司拟推出面向中高管及核心骨干的股权激励,随着品类及渠道布局稳步推进,中长期有望保持稳步增长。

    维持2019~2021 年EPS 为3.74/4.43/5.27 元,考虑行业估值中枢提升,上调目标价至75.3 元,对应2020 年约17 倍PE,维持增持评级。

    拟推出限制性股票激励计划,覆盖高管、中层及核心骨干。此次计划拟授予限制性股票129.17 万股,约占公司总股本1.92%,其中首次授予127.77万股。此次激励计划首次授予部分涉及激励对象总数为281 人,含在公司任职的高管、中层管理人员及核心骨干。考核年度为2020~2021 年,业绩目标均以2019 年净利润为基数,同比增长不低于10%、25%。

    大宗渠道快速发展,海外市场持续扩张。公司先后与全国地产TOP100 多家企业签订了战略协议,并依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等产品导入到精装市场,2019H1 大宗收入1.73 亿元,同增142.98%。在海外布局方面,公司主要布局澳洲和美国市场,东南亚生产基地的建设为海外市场拓展提供了供应链保障,降低贸易战可能带来的不利影响。

    零售布局稳步推进,质量与数量齐头并进。在经销方面,公司积极进行渠道下沉,截至2019H1 有橱柜1508 家、衣柜459 家、木门30 家,总门店(含在建)数量1997 家;此外,公司以增强经销商盈利能力为核心目标,提供覆盖全业务链条的支持。在直营方面,公司在重点销售区域设立子公司并进行直接管控并建立管理制度,进一步提升团队的销售活力。

    风险提示:渠道扩张不达预期,原材料价格波动的影响