计算机行业周报:必须投但PE贵怎么办?

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/蒲梦洁 日期:2020-02-16

首先,计算机领军公司们进一步验证了这个判断:负面影响小没有生存问题、市占率提升、创新业务激增只是考虑留存问题: 恒生电子/启明星辰/安恒科技/卫宁健康/创业惠康/浪潮信息/海康威视/大华股份/石基信息/广联达/同花顺。1)券商基金IT 公司影响较小,甚至可能赢得增量:恒生电子、同花顺。2)信息安全公司全年影响预计个位数:启明星辰、安恒科技。3)医疗IT 公司线下有影响,创新业务流量10 倍成长,只是需要考虑流量留存:卫宁健康、创业惠康。4)云硬件公司线下有影响,但也有需求激增,市占率会有所提升,预计2 月至今产能利用仍在恢复中:浪潮信息。5)安防AI 公司线下有影响,有红外业务增加,市占率会明显提升,推测产能利用率暂时在5-6 成:海康威视、大华股份。

    6)云SAAS 线下有影响,但领军市占率将继续提升:石基信息、广联达。

    其次,逻辑虽然存在,计算机PE 高了,如何建议?解释下历年计算机投资者结构,会帮助理解2020 年高PE。定增新规依然不是收紧,风险可能在2021 年。当前计算机的投资者成分改变了。计算机行业的投资者大致有 Qfii、国内机构、国内趋势等组成。一旦流动性并不宽松,或者PEG 比较更加明确,计算机的高PE 就是风险。然而周末的定增规定中(2 月14 日再融资新规正式稿),依然可以解读为“较为宽松”。风险大概在2021 年出现,有可能新一轮收入乏力、PE 高位引发的双杀。2020 年计算机相对安全。

    再次,云计算当前出现多起重要事件,在当前外部环境成为焦点。相关公司金山办公/浪潮信息/优刻得/宝信软件/光环新网/星网锐捷。云计算新技术助力抗击新冠肺炎疫情(以下简称“疫情”)。流量爆发是服务器行业增长根本驱动力,短期是疫情,中长期是5G。短期看,流量的爆发来自单款应用爆发,如远程办公、云游戏等。中长期来看,流量爆发来自5G 新周期移动互联、万物互联等创新驱动。

    接着,给上市公司和投资者分别建议。根据是否介意PE,两种投资选择建议。1)给上市的建议,是继续去杠杆,建议不要轻信高位激励。2)给投资者的第一个粗浅建议是,对于介意高PE 投资者,可以寻找扎实公司,用PB/预期PE/业绩环比做估值和业绩锚定。3)给投资者的第二个粗浅建议是,对于不介意高PE 的投资者,可以精选行业地位公司,选择忽视行业地位欠佳且上涨明显的公司。

    随后,2020 年重要主线智联汽车出现重大推进:华为自动驾驶域控制器车规级认证。相关公司:德赛西威/千方科技/中科创达/四维图新等。华为MDC 此次通过车规级认证,其意义在于向Tier1 角色以及前装量产落地又更近了一步,后续还需要时间去通过不同整车厂审厂、供应商质量能力认证、报价等环节去获单。国内外有多家Tier1 已经先于华为在自动驾驶域控制器上有实际落地的L2.5/L3 前装项目,德赛西威是目前国内本土Tier1 中唯一有前装L3 自动驾驶域控制器量产订单而且是最早实现量产的供应商。未来各家份额如何,实际上取决于芯片厂商之间的竞争以及整车厂对于生态的选择。

    最后,2020 年重要主线区块链出现重大推进:1)年初至今市场交易活跃 2)2020 年资本市场多项改革政策出台 3)数字货币推进加快。相关公司:拉卡拉/新大陆/恒生电子/同花顺等。