化工行业周报:新增推荐标的阳谷华泰 继续强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊/刘万鹏 日期:2020-02-16

  1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的本周方正化工景气指数为85.47,环比下降1.22。

      从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在全球范围内市占率快速地提升。

      鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强,周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3 领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、草铵膦龙头利尔化学、橡胶助剂龙头阳谷华泰、植物生长调节剂龙头国光股份等。

      阳谷华泰:本周新增推荐标的阳谷华泰。核心逻辑:位于景气底部的周期成长股,2021 年7 倍PE。主业业绩见底。现主业为橡胶防焦剂CTP(全球龙头)、硫化助剂、胶母粒(龙头)、微晶石蜡(龙头),公司具有定价权,价格回到底部。未来增量:

      1)不溶性硫磺带来高速增长。公司为国内唯一突破连续法工艺的企业,1 月份2 万吨装置已投产,另规划4 万吨装置,预计2021 年投产,全球市场规模为30 万吨。

      2)1.5 万吨促进剂中间体M 将于今年7 月投产,降低成本。

      3)3.2 万吨搬迁项目将于今年5 月投产,其中均匀剂、促进剂TBSI 等均将有新增产能,基本为进口替代产品。

      4)公司将投资建设3.5 万吨树脂,1 万吨粘合剂HMMM 等特种橡胶助剂,1000 吨钴盐,预计2021 年投产。

      预计2019/20/21 年归母净利分别为1.91/2.79/4.71 亿元,PE 为17.0/11.6/6.9 倍,给予“强烈推荐”评级万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创2 月14 日纯MDI 价格15620 元/吨(环比持平),聚合MDI 报价12800 元/吨(环比-10 元/吨)。据四川经济网报道,万华化学四川公司重大项目正有序启动复工;据胶东在线报道,万华全球研发中心扩建工程及孵化基地项目入选山东省重大项目名单。

      玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。2月14日普利司通205/55R16耐驰客报325元/条(环比持平)。据证券时报网报道,公司泰国子公司TBR工厂于日前成功进入德国曼恩(MAN)的供应商体系。恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,涤纶长丝2月13日库存21.1天,环比+2天,2月14日价格7600元/吨,环比-33元/吨.PTA 2月14 日社会库存235万吨,环比+15万吨,2月 23 日价格4320元/吨,环比-30元/吨。

      国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC陶瓷粉、氧化错、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化错下游制品)均是公司内生产品的下游,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。2019年实现扣非后的归母净利4.65-4.95亿元,同比增长19%-27%。

      新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。2月14日磷酸一铵价格1819元/吨,环比+8元/吨。

      利尔化学:草铵麟技术难度和环保门槛都较高,随着草铵麟价格的下行,草铵麟将会替代抗药性问题越来越严重的草甘麟,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙块氟草胺投产。为进一步优化广安利尔草铵辟原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷项目的并线,广安利尔实施停产并线,预计时间约3个月。农药:强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵麟:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵麟龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。1月23日草甘辟价格2.03万元/吨,环比持平;草铵瞬价格11.2万元/吨,环比持平;2月13日联苯菊酯价格26万元/吨,环比-2万元/吨;功夫菊酯22.0万元/吨,环比持平;麦草畏9.00万元/吨,环比持平。

    新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道思股份,OLED村料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微,植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局,建议关注技术方蓝晓科技。

      本周草铵滕市场价格上涨至11.25万元/吨,环比+0.5万元/吨,主要受到中间体供应影响,市场开工不足;此外,物流导致供应商发货困难。

      风险提示:近期疫情可能引发市场大幅波动的风险;油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。