锐明技术(002970):商用车视频监控信息化龙头 百亿市场方兴未艾

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗 日期:2020-02-14

公司主营商用车监控信息化产品的研发生产和销售,主要涉足国内公交、出租、两客一危、渣土环卫市场,以及海外校车、公交、出租等市场。根据IHS 全球车载视频监控市场报告,2017 年公司在车载视频监控市场占有率10%,全球排第二。

    车载视频监控信息化产业百亿市场空间:

    政策层面,受益于近些年政府对营运及公共车辆安全驾驶日益的重视,营运客车和营运货车已经出台相关政策,对主动安全驾驶功能做了明确的要求,公司深耕商用车市场,充分受益。

    商用车监控信息化产品发展至今已经是第三代产品,不仅可实时传输视频数据,还可利用AI 进行大数据分析,实现主动安全管理。三代产品附加值和ASP 提升,方兴未艾、未来空间巨大。

    我们测算了各细分领域的市场空间:①国内公交二代产品已铺设完毕,考虑ASP 提升三代产品市场规模约42-70 亿元;②两客一危目前仅在江苏、四川、湖南、河北等部分省市开始渗透(公司市占率均为第一),未来空间巨大,两客一危和重型货车潜在市场总规模约124 亿元;③渣土清运市场尚处于起步阶段,空间也十分巨大,我们预计国内市场规模约48 亿元;④出租车行业潜在市场规模约28 亿元。综上,潜在市场总规模超过200 亿元,若再算上海外市场,规模可能成倍放大。

    产品技术密集、AI 加持,研发投入高企:

    如今的第三代车载视频监控系统俨然是一个集成化的技术密集型产品,不单单需要摄像头等基础硬件,还需要具备AI 等复杂的视频图像处理技术,企业从单纯的设备供应商向整体解决方案提供商转变。公司2014 年开始布局AI,目前拥有100 名以上的专业团队,产品可以提供安全驾驶辅助、驾驶员状态监控、盲区检测等多种智能视频监控功能。公司一以贯之注重人力资本的投入,研发投入占比维持在10%以上,为产品升级和公司的持续发展打下坚实基础。

    2018 公司销往美国的销售收入1.56 亿,占主营收入比重的14.40%,但贸易摩擦影响并不大,美国客户并未出现减少或者取消向公司采购的情形,2019 前三季度公司综合毛利率43.40%,同比+1.31pct。且公司进一步加强芯片自主可控,新一代的智能处理芯片基于海思的设计,正逐步完成对进口芯片的替代。

    盈利预测:预计公司2019-2021 年归母净利润分别达2.19、2.86、3.71 亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动