玲珑轮胎(601966):进入一流商用车配套体系

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2020-02-14

事件:公司陆续复产、进入曼恩供应商体系、股权激励授予

    2020 年2 月13 日晚,玲珑轮胎官方公众号披露,公司及子公司共计16000 多名员工,未出现新型冠状病毒肺炎感染者,公司生产经营正有序开展

    2020 年2 月13 日晚,玲珑轮胎官方公众号披露,泰国玲珑TBR 工厂已经顺利通过德国曼恩(MAN)商用车股份公司的潜在供应商审核,成功进入德国曼恩(MAN)的供应商体系。

    2020 年1 月22 日晚,玲珑轮胎公告《2019 年限制性股票激励计划授予结果公告》,授予291 名激励对象1280.7 万股,占公司总股本的1.07%,授予价格为10.38 元/股,限制性股票自授予日期满12 个月后分三期解除限售。

    点评:

    玲珑轮胎已经陆续复产

    根据玲珑轮胎官方公众号披露,春节期间,玲珑招远工厂、泰国工厂及德州工厂持续生产未停工;玲珑柳州工厂春节放假,已经于2 月10 日复工;湖北荆门工厂春节放假,目前正等待政府通知复工时间。玲珑轮胎国内外所有工厂高度重视疫情防控工作,严格按照相关要求做好防护和预防工作。目前,玲珑轮胎及子公司共计16000 多名员工,没有出现一例新型冠状病毒肺炎感染者,生产经营正有序开展。

    泰国玲珑已具备为国际一流商用车企配套的资格和能力

    总部位于德国慕尼黑的曼恩商用车辆股份公司是曼恩集团旗下最大的股份公司,也是技术领先的商用车制造商和运输方案供应商,曼恩商用车辆股份公司产品种类覆盖中/重/超重型卡车、特种车、城市客车、豪华车、高端发动机和车用零部件等,生产基地和服务网络遍布世界各地。2018 年,曼恩商用车全球营收121 亿欧元,同比+9%,其中卡车业务总销量9.5 万辆,同比+14%。

    1 月7 日-9 日,德国曼恩(MAN)商用车股份公司潜在供应商评审小组对泰国玲珑开展了为期三天的现场审核。最终泰国玲珑TBR 工厂顺利通过德国曼恩(MAN)商用车股份公司的潜在供应商审核,成功进入德国曼恩(MAN)商用车股份公司的供应商体系。表明泰国玲珑已具备为其配套的技术水平、质量水平和管理水平,符合德国曼恩(MAN)商用车股份公司的采购标准及技术要求

    股权激励授予,增强公司对核心人才吸引力,提升公司竞争力2019 年上半年,公司实施了股权回购计划,共回购了2200 万股,均价16.46 元/股,回购的股份用于本次股权激励计划。

    本次股权激励计划的实施将有效吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,确保公司发展战略的实现。2020 年1 月2 日为授予日,本次激励对象共计291 人,包括公告时在公司任职的董事、高级管理人员及其他骨干人员。其中,董事和高管层领导杨科峰、李伟、吕晓燕、冯宝春、孙松涛各被授予25 万股,分别占公司总股本的0.02%。本激励计划限制性股票解除限售时间为自授予登记完成之日起12-24 个月、24-36 个月、36-48 个月,解除限售比例分别为30%、30%、40%。解除限售考核年度为2019-2021 年三个会计年度,每个会计年度考核一次,各年度归母净利分别较2018 年的归母净利(11.8 亿元)增长30%(至15.3 亿元)、50%(至17.7 亿元)、70%(至20.1 亿元)。

    本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制,提升公司核心竞争力。

    看好玲珑轮胎量价齐升,增长刚刚起步

    玲珑轮胎在海外大规模扩张将有效规避关税壁垒,海外高盈利的轮胎销量有望持续提升;产品结构端,公司原装市场将带动利润更好的后装市场崛起,小尺寸轮胎将向大尺寸轮胎转换,公司单条轮胎的盈利将持续提升;同时公司在国内的柳州、荆门都在扩张产能,未来几年,玲珑轮胎仍将处于量价齐升阶段。

    维持“强烈推荐”评级

    我们预计公司2019-21 年归母净利润分别为16.49、19.08和22.57 亿元,EPS 为1.37、1.59 和1.88 元/股,对应PE 为15.28、13.21 和11.16 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    原材料价格剧烈波动、前装配套进展不达预期、新项目投产不达预期、销量增长不达预期、中国企业海外扩张速度超预期