万孚生物(300482):深耕POCT领域 新平台产品放量在即

类别:创业板 机构:川财证券有限责任公司 研究员:周豫 日期:2020-02-14

国产优质POCT 企业将充分受益于分级诊疗的推进

    POCT 具有速度快、空间小、使用方便等多项优势,并且价格普遍偏低,能满足各级各类医疗机构临床检测需要,尤其对于基层医疗卫生机构和第三方检测机构具有吸引力。我国POCT 市场规模从2014 年的40 亿元成长至2018 年的97 亿元,复合增速达25%,是IVD 中增长最快的细分领域之一。目前POCT仅占我国体外诊断市场的11%,与全球POCT 占体外诊断市场29%的比例仍有较大差距。未来随着分级诊疗政策的不断落实,以及危重症五大中心的全面铺开,POCT 市场将得到飞速发展。此外,POCT 是我国与国外的技术差异较小的领域,国产化程度有望持续提升。

    全面布局产品线,持续研发新平台

    万孚生物构建了完善的胶体金与胶乳标记层析技术平台、荧光标记定量检测技术平台、干式生化以及电化学定量检测、分子诊断等技术平台,产品涵盖传染病、妊娠、心血管疾病、毒品、肿瘤疾病、代谢疾病等业务领域。作为POCT(非血糖)市占率最大的国内企业,公司具有先发优势和资金优势,多年来研发支出大幅领先于同类公司,持续推动产品管线推陈出新。公司2019 年向市场推出了小型化学发光仪器,生化平台的干式生化仪器,电化学平台的血气、凝血仪。新品的推出将成为中长期业绩增长放量的驱动因素。渠道方面,公司已在全球建立了覆盖面较广的经销体系,同时,公司加大对国内市场的开拓力度,通过直销与经销共存的方式加强国内市场的学术推广与终端服务,构建强大的销售体系。目前行业格局仍然较为分散,随着政策推进,行业的国产替代和头部集中效应将更加明显,公司有望持续拉大与行业内公司的差距。

    首次覆盖,予以“增持”评级

    我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为20.18、25.96、33.97 亿元,同比增速分别为22%、29%、31%,归属于上市公司股东的净利润分别为3.83、5.50、7.29 亿元,对应EPS 分别为1.12、1.61、2.13 元/股,对应市盈率为56、39、29 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:产品研发失败的风险、分级诊疗政策推进不及预期、海外销售受贸易环境影响的风险。