丸美股份(603983)：多举措应对疫情影响 电商业务与新营销前景值得期待

　　公司近况

    　　近期我们组织了丸美股份管理层电话会，期间管理层与投资者进行了交流；此外我们还通过第三方爬虫数据，对公司的线上销售进行了跟踪，要点如下：

    　　评论

    　　1、我们预计疫情对公司整体影响有限。1）从终端动销来看，疫情对线下渠道会有一定冲击，但线上影响相对较小：丸美的品类结构以护肤品为主，具有较强的消费粘性，同时分渠道看，线下门店因部分关店及客流减少影响，或受一定冲击；线上渠道受影响程度较小，目前公司正积极开展微信群等社群化经营，降低对线下的冲击；2）Q1 是美妆销售淡季，疫情过后需求有望恢复性增长：丸美的销售以经销模式为主，并采取严格的先款后货模式，经销商往往在春节前预先进货，Q1 的出货集中在3 月，我们测算Q1 营收占全年的比重约20%，疫情对公司短期影响有限。丸美现阶段正积极帮助经销商开展促销、线上化运营培训，消化库存，后续需持续关注公司终端动销的恢复情况。

    　　2、2020 年重点发力线上电商及新媒体运营，业绩有望快速成长。

    　　上市以来，公司重新梳理了旗下品牌定位及渠道重心，发展战略进一步明晰。展望2020 年，1）渠道上：公司将重点发力电商渠道，持续优化运营模式及人才团队，我们预计代运营商有望于近期完成切换；同时，百货、美容院渠道有望保持较快增长；2）营销上：新营销模式建设进一步强化，公司社交媒体部门正在积极组建，我们认为有望全面提升公司KOL 营销、社交媒体运营等新营销实力，多维触达年轻消费群体。

    　　3、中长期看好公司成长为综合性国货美妆龙头的前景。丸美作为定位中高端的国货美妆龙头，卡位眼部护理、抗衰等优质细分赛道，研发实力与内部运营管控能力较强。2020 年，随着品牌定位、渠道重心、营销打法的进一步理顺，我们预计公司业绩有望保持快速成长势头。后续我们不排除公司适时推出股权激励，进一步团结各方利益助力可持续成长。

    　　估值建议

    　　我们维持盈利预测不变。当前股价对应2020 年45 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价85 元人民币，对应2020 年57 倍P/E，较当前股价有26%上涨空间。

    　　风险

    　　疫情影响持续时间超出预期。