化工行业周报:玲珑轮胎携手分众传媒 强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊/刘万鹏 日期:2020-02-09

1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的本周方正化工景气指数为86.69,环比下降0.31。

    从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在国内进行快速的进口替代,甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强,周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3 领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头利尔化学等。

    万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创1 月23 日纯MDI 价格15620 元/吨(环比持平),聚合MDI 报价12810 元/吨(环比持平)。据卓创资讯信息,万华聚合MDI 对经销商2020 年2 月挂牌结算价执行13500 元/吨,与1 月持平。据万华公众号,公司向湖北红十字会捐款现金500 万元,同时,从欧洲采购10000 套符合欧盟标准的EN14126 医用防护服,将捐赠给山东省、烟台市卫计局,用以支持在一线奋战的医护工作者。

    玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。1 月23 日普利司通205/55R16 耐驰客报325 元/条(环比持平)。据公众号信息,2020 年2 月,公司再度携手分众传媒,在全国100 多个城市,50 万块屏幕,每天300次,向3 亿观众发布公益广告。

    恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利,但我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力,涤纶长丝1 月 23 日库存13.4 天,环比+0.9 天,1 月 23 日价格7633 元/吨,环比持平。PTA 1 月17 日社会库存155.4 万吨,环比+11.1 万吨,1 月 23 日价格4740元/吨,环比-105 元/吨。恒力集团于1 月 27 日驰援武汉1 亿元抗疫专项资金;1 月 29 日,恒力石化150 万吨/年乙烯装置开车投料一次成功。

    国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司内生产品的下游,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。Q3 实现归母净利1.1 亿元,同比下降3.5%,环比下降13.3%。12 月 23 日,国瓷材料发布公告称,公司与天津大学资产经营公司、有研稀土新材料公司、潍柴动力、威孚高科、云南省贵金属新材料集团等签署《组建“稀土催化创新研究院(东营)有限公司”投资协议》,在山东东营共同出资设立稀土催化创新研究院(东营)有限公司。

    新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。公司Q3 归母净利为0.1 亿元。据中国复合肥网报道,疫情发生时,新洋丰作为湖北省本土龙头企业,第一时间捐赠100 万元。截至1 月 31日累计回购2000 万元。

    利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1 万吨/年,并且后续各有1000 吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷项目的并线,广安利尔实施停产并线,预计时间约3 个月。2019年归母净利为3.1 亿元,Q4 为 0.77 亿元。

    农药:强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。1 月 23 日草甘膦价格2.03 万元/吨,环比持平;草铵膦价格11.2 万元/吨,环比持平;联苯菊酯价格26 万元/吨,环比持平;功夫菊酯22.0 万元/吨,环比持平;麦草畏9.00 万元/吨,环比持平。

    新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道恩股份,OLED 材料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微,植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技。

    本周对硝基氯化苯:安徽8100 元/吨,涨幅3.85%。三氯乙烯:华东5000 元/吨,涨幅3.09%。甲基丙烯酸甲酯(MMA):华东10450 元/吨,涨幅1.95%。

    风险提示:疫情可能引发市场大幅波动的风险;油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。