长阳科技(688299)：国产化加速 3C反射膜国内翘楚

长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。

    公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。2017 年起，公司反射膜出货面积位居全球第一

    主要观点：

    以核心产品反射膜为基础，延伸发展的多种膜材，预计2019-2021 年包括反射膜、功能膜片材、背板基膜等在内的反射膜类业务的营收分别为7.20/8.57/10.96 亿元，毛利分别为2.73/3.45/4.21 亿元。

    光学基膜业务将复制反射膜成功基因，2019-2021 年将迎来营收及毛利率高增长周期，基膜营收预计分别为1.66/2.02/2.38亿元，毛利预计分别为0.08/0.30/0.59 亿元。

    盈利预测与估值：预计2019-2021 年营收分别为9.30/11.33/14.37 亿元，同比增长34.55%/21.90%/26.79%，分别对应1.47/2.49/3.16 亿元归母净利润，同比增长65.06%/69.93%/26.71%，对应EPS 分别为/0.52/0.85/1.12 元。给予公司55 倍2019 年EPS 估值，目标价28.57 元，首次覆盖，买入评级。

    长期看，凭借迭代研发&大客户协同创新，长阳科技有望为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜材料公司。

    风险提示

    技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、系统性风险等。