长电科技(600584)公司点评：环比改善 加速投入 景气上行持续确认

公司2019 年预计归母净利润盈利8200~9800 万元，扣非归母净利润亏损7.64~9.16 亿元。预计非经常性损益约8.46~10.14 亿元。以此计算，2019Q4 单季度归母净利润预计2.64~2.80 亿元，单季度扣非归母净利润预计亏损3.84~5.36 亿元，预计主要由可能存在的商誉减值计提或其他费用所致，19Q4 单季度经营性业绩环比向上。

    行业景气持续上行，19Q4 收入环比改善，需求牵引资本开支。我们认为，全球半导体周期向上，封测行业景气度提升，叠加国产替代需求。紧张的产能与密集的需求、加速推进的国产化能力与中高端国产化的要求是当前两大矛盾。长电科技公告2020 年固定资产投资计划节奏比以往加速，全年预计至少30 亿，其中至少14.3 亿针对重点客户。

    在上海设立全资子公司，管理改善持续落地。公司将依托上海在金融、人才、科技产业的优势，拟成立上海全资子公司，承担部分财务、销售、研发等核心功能，公司管理改善进一步落地，未来有望体现在公司财务费用率、治理改善等方面。

    长电科技是国内封测龙头标的，享受海内外大客户转单叠加封测行业景气度提升的双重红利，公司管理改善、财务降费，业绩弹性大。5G 时代，先进封装渗透及价值量均在提升，长电SiP/AiP/FOLWP 等布局国内领先，率先受益。预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润0.92/7.80/15.25 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期。