中公教育(002607)：19年业绩增长靓丽 龙头地位进一步巩固

公司发布19 年业绩预告，业绩增长靓丽。根据公司业绩预告，预计19 年归母净利润为17.2 亿元-18.2 亿元，同比增长49.2%-57.9%，业绩增长亮眼，符合预期。

    市占率进一步提升，多品类布局效果凸显。19 年以来公司产品和服务科技化、互联网化不断深化，研发和管理效率提升有望优化控费水平。

    同时公司在培训领域的全品类布局持续深入，加速孵化新的细分赛道和品种，借助公司品牌和平台优势有望在多个赛道发挥协同效应。同时公司在下沉市场布局优势明显，截止19 年上半年，公司在全国31个省市、319 个地市拥有880 家直营分部和学习中心。近年来下沉市场教育需求持续增长，教育消费活力不断被激发，公司或将长期受益。

    2020 年考研人数维持高增长，积极布局考研赛道有望打开增长新空间。据教育部，2020 年考研报名人数达341 万人，同比增长17.6%。

    16-20 年复合增速为18%。报名人数增长导致近年来考研竞争更为激烈，参培率或将进一步提升。19 年报录比约为3.6:1，较17 年的2.9:1明显提升。公司考研培训业务近年来快速增长，根据公司半年报，19H考研业务所在的综合序列实现营收7 亿元，同比增长89.4%。公司借助自身品牌优势和全国网点积极扩张考研赛道，市占率持续提升，有望成为新的业绩增长驱动。

    投资建议。公司19 年业绩维持高增长。公考招录业务品牌优势有望进一步巩固，品类扩张或将带来新的业绩增长点，继续看好职业教育赛道龙头的长期成长性。预计19-21 年归母净利润分别为17.4 亿元、23.1亿元和29.3 亿元，对应EPS 分别为0.28、0.37 和0.48 元/股。根据DCF 模型对应合理价值20.2 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。宏观经济波动、市场竞争加剧导致盈利不达业绩承诺，监管趋严影响公司经营、租金人力成本增加、人才流失风险。