专题策略-以史为鉴:疫情期间A股运行规律

类别:策略 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈龙/徐驰/张文宇 日期:2020-01-23

1、2003 年“非典事件”时间线回顾

    回顾2003 年的非典时间线,我们认为,非典疫情的爆发可以分为三个时间段:

    SARS 疫情扩散期(2002.12-2003.3)、SARS 疫情快速爆发期(2003.4-2003.5)、疫情合理控制及治疗收尾期(2003.5 -2003.8)。2003 年3-5 月是“众志成城,抗击非典”的攻坚期,从疫情舆论的回顾来看,大家对疫情扩散期的认知“不太重视”,而对疫情爆发的认知又“过于恐慌”。

    1)2002 年12 月至2003 年3 月,SARS 疫情扩散。2002 年11 月16日,广东佛山发现第一例SARS 疫情病例。2003 年,2 月10 日,广东境内报告确诊305 例,死亡5 例。2 月开始SARS 疫情蔓延至东南亚国家,随后3 月15 日世界卫生组织改称为“严重急性呼吸系统综合征(SARS)”;2)2003 年4 月至5 月,SARS 疫情快速爆发期。2003 年3 月6 日,北京首例输入型非典病例出现,全国范围的疫情开始爆发。4 月20 日以后,北京的非典确诊病人开始成倍增加,疫情公布的公告改为每日公布,非典疫情的控制开始得到监管部门的大力度防护。

    3)2003 年5 月至8 月,疫情爆发数量减少。2003 年5 月,隔离控制及集中治疗的小汤山医院开始设立,北京新增病例数首次减至50 以内。5月中旬,疫情爆发数量开始减少。6 月13 日,世界卫生组织宣布解除到中国河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告。

    2、从主题投资的角度看,疫情爆发期的医药板块“独树一帜”

    根据丁香医生及网易新闻制作的实时更新的“疫情地图”来看,2020 年的春节期间,属于本次武汉新型冠状病毒的“疫情快速爆发期”。

    按照我们的划分,医药、公用事业、化工、食品饮料等板块在疫情爆发期的表现较好。其中,医药板块在疫情爆发期(2003/04/16—2003/04/30)的相对累计超额收益率最高,为7.21%,远超其他消费板块。

    医疗板块的内部细分来看,从非典事件首例披露后,化学原材料药剂子版块表现最好。在非典爆发期,其累计超额收益率为17%。同时,生物制品及中药在爆发期的也有短期的强势表现。背后或在于非典防控时期,以板蓝根、口罩等作为居民认为的基本防控病毒措施受到市场热销有关。

    从主题投资细分方向和标的选择看,2003 年SARS 时期,大众防护(口罩等)、医用人员防护(医用口罩、手套等耗材)、疫苗、治疗药物包括:

    激素治疗(糖皮质激素)、抗病毒中药(如:板蓝根)等的需求均会在病毒传播量显著放量,相关公司在资本市场上也均受益于SARS 主题的轮动。

    3、“历史不会重复,但是会押着同样的韵脚”——主题投资驱动下的行情表现

    考虑到本次肺炎的病毒分子结构与2003 年非典具有高同源性,但与人体细胞关键点位结合的亲和力较SARS 稍弱,但感染能力仍相对较强的特征。意味着人体感染后,无明显发热症状的潜伏期或更长,平均无症状期长达14 天以上。且恰逢春运人流高峰,这意味着,感染人群确诊并公告的边际增速最快时点或在节后出现,因此,从主题投资延续性看,目前时点仍是布局相关公司的较好时机。

    目前A 股涉及该主题的上市公司包括:大众防护类(龙头股份、泰达股份、金鹰股份、申达股份、常山北明等),醋(恒顺醋业),医用防护耗材类(振德医疗,英科医疗、奥美医疗、蓝帆医疗),疫苗类(康泰生物、华兰生物),诊断检测(华大基因)、糖皮质激素(现代制药、仙琚制药)、抗病毒药物(莱茵生物)、中药(白云山,以岭药业、香雪制药)等,我们认为:考虑到大众防护类的低门槛性,目前对于本次病毒尚无特效疫苗和抗病毒特效药,中药及醋疗效不高等原因,我们建议关注:针对SARS 和本次肺炎等抗病毒标准化治疗过程中用量最大的一线用药:糖皮质激素类作为本次肺炎疫情主题的龙头细分,重点建议关注:仙琚制药。

    4、疫情对本轮行情与市场风格偏好的影响

    由于2005 年的股权分置改革后,A 股市场生态发生较大的变化,因此,一定程度上2003 年“非典”期间的市场表现不一定能反映当下市场。仅从主题角度来看,我们认为疫情的爆发短期可能会对股票市场预期形成冲击(宏观经济因此受到影响),短期内对交运,社会服务等消费人群聚集的行业产生情绪上的波动。然而这种预期将强化市场对逆周期操作的信心,全年继续推荐高成长、高弹性、高估值的硬科技和新消费。

    风险提示:

    本次武汉新型冠状病毒的疫情快速爆发大超预期,海外市场波动率上升,国内宏观经济超预期下行。