卫宁健康(300253):业绩基本符合预期 订单与业绩双高增

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕 日期:2020-01-23

投资事件:公司发布2019 年报业绩预告:(1)预计实现归母净利润37,950万元-44,050 万元,同比增速约25%-45%;(2)预计非经常性损益对净利润的影响金额约为5,600 万元,上年同期约为2,451.59 万元。

    业绩基本符合预期,医疗IT 业务高速增长。公司预计2019 年收入增速超30%,收入规模预计超18.7 亿元;归母净利润3.80 亿元-4.41 亿元,中位值为4.1亿元,同比增速约25%-45%,中位值为35%;扣非净利润同比增长约16%-38%,规模约3.24 亿元-3.85 亿元,中位值为3.55 亿元。公司2019 年业绩基本符合市场预期。公司业绩实现高速增长主要因为医疗IT 行业维持高景气度,公司传统医疗信息化业务实现高速增长。

    创新业务进展顺利,多业务实现减亏。报告期内公司创新业务进展良好:云医板块,因互联网医院业务持续推进、原结算滞后的部分项目进行结算等原因,纳里健康收入高速增长且同比有所减亏,而2019 年前三季度收入下滑23%,这表明Q4 收入增速大幅提高;云药板块,钥匙圈收入高速增长,2019 年前三季度增速超220%,预计全年继续维持超高增速,全年净利润有所减亏;云险板块,因为建设费用大幅增长但第三方支付返佣费率下滑等多因素影响,卫宁互联网(单体)收入略增,而卫宁科技由于中标国家医保局项目,投入加大,亏损同比大幅提高,但由于承接国家医保局项目,有利于开发全国医保控费市场。整体来看,多业务收入高速增长并实现减亏,云险业务由于前期战略性投入较多导致亏损增大,但利好未来业务发展,公司创新业务进展顺利。

    医疗IT 行业高景气度持续,预计公司医疗IT 业务有望继续实现订单和业绩双高增。2020 年医疗IT 行业维持高景气度的刺激因素呈多样化:2020 年为电子病历评级政策建设目标指引的最后一年,即2020 年底三级医院要达到电子病历评级四级和互联互通四级,二级医院要达到电子病历评级三级;2019 年初国家卫健委新推出智慧医院服务评级,2020 年将加大对行业的影响力;医保局新政策不断颁布,医保IT 系统建设以及医院IT 系统的升级改造需求增加。

    多因素驱动医疗IT 行业依旧维持较高景气度,公司作为医疗IT 行业龙头企业有望充分享受市场高速发展红利,预计2020 年公司医疗IT 业务有望继续实现新签订单及业绩双高增。

    投资建议:预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.25/0.31/0.49 元,对应PE66.89/53.40/33.44 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢