天风总量团队联席解读:如何看待当前市场节奏?

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬/宋雪涛/廖志明/吴先兴/刘晨明 日期:2020-01-23

主要观点:

    宏观:

    1) 新型肺炎是近期最大的增量信息,也是短期的最不确定因素;2) 经济方面的增量信息是四经普修改了2014 年以来的GDP 结果;3) 政策方面的增量信息是社融口径修改和1 月LPR 没有下降;4) 1 月15 日的MLF 没有降息,1 月20 日的LPR 也没有下降,前者符合预期,后者虽然是前者的结果,但仍然低于市场预期;策略:

    消费抱团松动,TMT 继续加仓:必选消费板块抱团松动,TMT 超配比例继续提升(主要是电子、传媒);上中游原材料类和大金融超配比例也有一定回升。

    固收:

    近期,不管是现券还是期货市场,整个利率走势超乎预期的走强,但不完全是货币政策引导的结果,目前来看相对合理的解释主要就是疫情为市场渲染了做多的情绪。

    结合孙国峰司长刊文来看目前来说央行进一步加大宽松力度的必要性并不高。所以利率行情应该震荡为主。未来而言,如果仍维持目前趋势(我们更倾向于认为节后随着公开市场整个流动性的回笼, 资金还是紧平衡的状态,宽松但是中性),大概率利率仍将重回振荡的局面。直到 2020.2.12 前后公布一月份信贷社融数据。紧随其后,重点关注整个宏观数据的变化。

    金融工程:

    市场一旦进入上行趋势格局,关注的核心指标是市场的赚钱效应,根据近期的成交情况,近期交易资金平均盈利 2.4%,赚钱效应有所减弱,但处于正盈利阶段,建议保持积极,顺大势,逆小势,如遇调整可增加股票配置。

    银行:

    上市银行业绩快报总结:1)营收增速逐季下行,但仍保持较高;2)盈利增速平稳且较好,ROE 下行明显放缓;3)资产质量改善,拨备向好;4)投资建议:经济企稳,估值提升。

    非银:

    证券公司业绩快报总结:行业全年利润有望高增长,资本市场改革推进明确,叠加市场活跃度显著提升,继续推荐券商板块。

    地产:

    地产销售、开工、投资均表现出一定的韧性, 优质房企在流动性略微宽松的环境中有望持续受益,竣工增速大幅提升加大房企业绩超预期的概率。

    此外一季度降准叠加因城施策边际宽松,据此我们看好一季度地产板块行情和优质房企2020 全年的表现,同时2020 年物管公司有望继续保持高增长。

    风险提示:经济环境恶化、货币政策传导不畅