华测检测(300012)：业绩预告符合预期 2020年新业务进展值得期待

预测2019 年盈利同比增长65%~85%

    华测检测发布2019 年业绩预告，预计实现归属于母公司净利润4.45~5.0 亿元，同比增长65%~85%。我们的盈利预测位于该区间的中枢，预告符合市场预期。

    关注要点

    我们预计全年收入同比增速为18%左右，4Q19 收入增速有所放缓。考虑到环境自查对产能的影响在四季度仍有持续，同时汽车板块受行业整体景气下行的影响增速承压，我们预计4Q19 收入增速有所放缓，全年收入同比增速为18%左右。但展望2020 年，我们预计收入增速有望超过20%，主要得益于新业务有望贡献增量。

    净利润率如期提升，我们预计利润率改善仍将持续。取业绩预告中枢计算，剔除出售瑞欧股权的一次性投资收益，我们计算2019年净利润率为13.5%，提升较为明显。考虑到公司目前产能利用率仍未饱满，利润率仍有提升空间，我们预计2020 年公司净利润率水平将提升至15%以上，特别的，食品板块利润率提升潜力较大。

    新业务布局顺利，2020 年有望贡献收入增量。为谋求长期的发展动力，公司积极布局新业务板块，包括5G、汽车电子、航空材料和轨道交通等。目前新实验室建设顺利推进，我们预计2020 年新业务将贡献部分收入增量，未来将成为新的增长驱动力。

    估值与建议

    我们维持2019/20e EPS 预测不变，为0.28 元/0.37 元，引入2021年EPS 预测0.46 元。当前股价对应2019/20/21e 57.2x/44.1x/35.3x，考虑到公司新业务进展顺利，利润率提升逻辑逐步兑现，且行业估值中枢上移，我们上调目标价25%至20.72 元，对应2021e 45x目标P/E，潜在涨幅27.5%。维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期；净利润率提升不及预期。