手机行业观察(1月):砍单和缺货并存 建议关注配件投资机会

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平/胡誉镜/陈旭东 日期:2020-01-23

投资建议

    2019 年12 月20 日至2020 年1 月20 日,A/H 股手机产业链总市值上升13.2%。

    其中1 月20 日产业链估值19e、20e、TTM P/E 分别为45.1x、30.1x、50.23x,接近2017 年1 月20 日以来高点。

    过去一个月,手机产业链出现一个很奇怪的现象:一方面,华为砍单相关传闻影响瑞声(-1%)、舜宇(+1%)等港股手机产业链公司股价;另一方面,CMOS、MLCC 等核心器件的结构性缺货问题,成为推高CMOS(韦尔、晶方)、射频(卓胜微)、MLCC(三环)等相关公司股价的原因之一。我们认为缺货与砍单并存的现实反映行业目前处于4G 到5G 的切换期,客户和零部件类别的不同会导致业绩出现较大差异。手机方面,我们看好米10 等新产品对小米市场份额的拉动作用,以及存在结构性增长机会的光学产业链(舜宇、欧菲光、韦尔、晶方等)。

    配件方面,今年CES 我们看到大量品牌推出各自的TWS 耳机新品、健康功能加入手表成趋势。智能家居(AIoT)发展迅速,VR 硬件形态趋于稳定、AR 产品被寄予厚望,我们预计全球TWS/智能手表出货量2020 年将实现103%/34%的同比高成长,成为消费电子最主要驱动力之一。我们继续看好立讯(TWS),歌尔(TWS、AR/VR),瑞声(TWS 声学),长盈(结构件),高通、联发科、瑞昱、恒玄(TWS芯片),舜宇(传感器、镜头、AR),京东方(Micro OLED 显示)等厂商。

    展望下个月,我们看好的投资机会包括:1)小米(5G 手机份额提升、AIoT 加快落地);2)三环集团(MLCC 缺货);3)长盈精密(金属件供需转好)。

    理由

    A/H电子产业链主要公司近一月股价表现:1)相对表现前三位:通达集团(+35%)、蓝思科技(+35%)、安洁科技(+30%),主因1)客户结构改善,2)特斯拉、可穿戴设备题材拉动,3)业绩预告超预期等。2)相对表现后三位:奋达科技(-7%)、瑞声科技(-1%)、长盈精密(0%),主因华为砍单影响、股东遭遇诉讼纠纷等。

    3)建议关注的股票表现(上次《手机行业观察》发布后至今):三环集团(+35%),瑞声科技(+13%)、歌尔股份(+14%)亦有不错涨势。

    2019 年底5G 手机渗透率18%,关注1Q20 5G 手机密集上市。1)2019 年12 月中国智能手机出货量整体同比下降13.7%,降幅增大主因4G 进入尾声。其中5G手机出货量达到541.4 万部,环比11 月增长7%。我们认为在安卓5G 机型带动下,1Q20 5G 手机出货量将环比提速。2)国内已有35 款5G 手机正式上市、84款通过CCC 认证,机型储备继续。我们预计1 季度是5G 手机密集上市高峰期,且价格整体将有所下探,5G 手机渗透率提升值得期待。

    电子行业景气扩散,将带动整体业绩向上弹性。自2H19 开始,苹果产业链、半导体/设备/元器件及TWS 耳机等率先看到景气修复。台湾手机产业链A/H 股上市公司12 月营收同比增长9%。我们判断在5G 手机+AIoT 带动下,2020 年景气度将向多方面扩散,苹果/安卓、上中下游、龙头/二三线均有望迎来向上空间。

    盈利预测与估值

    我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。