同花顺(300033)：Q4业绩增速有望加速 BETA领军充分受益资本市场高峰

事件：1 月22 日，公司发布2019 年业绩预告：实现归属于上市公司股东的净利润85,581.13 万元—104,599.16 万元，比上年同期上升：35%—65%。符合市场预期。

    C 端软件销售和券商导流业务直接受益于市场回暖， Q4业绩增速有望继续加速。1）根据财报，公司前三季度利润增速为43.89%，而本次公告预告业绩增速中值为50%，因此公司单季度增速可能加速。2）2019 年市场赚钱效应明显增强，个人投资者对金融资讯及投顾服务的需求大幅增长，叠加AI 电话营销对4000 万月活用户的深耕，公司旗下AI 投资机器人、level-2等软件产品销售大幅增长。3）根据同花顺APP 和财报显示，今年公司已经与中信、中金、银河等大型券商接通导流业务，佐证同花顺APP 的1549 万周活跃用户的流量价值。Q2 销售商品现金流入5.11 亿元，Q3 销售商品现金流入5.26 亿元，季度环比实现改善，预计由导流业务接入券商增加、业务流量扩大。4）另外，市场面因素为：资本市场Q4 相较Q3 回暖，券商导流和C 端产品销售更加受益。5）公司预计非经常性损益为5,500 万元—6,500万元，主要为公司收到的政府补助、投资收益等。

    多重Beta属性的互联网流量领军，资本市场高峰期业绩爆发性较强。Beta1：资本市场高峰期，收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性，在2015 年资本市场高峰期，营业收入增速是同期沪深300 年度成交额增速的接近两倍。Beta2：顶级金融属性流量，AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP 的MAU 处于5000 万到7000 万之间，一直是移动端线上流量冠军，互联网巨头短期难以切入。现公司AI 客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟，产业调研显示2019 年逐步应用，有望大幅提升对自身业务的导流作用。Beta3：基于AI、大数据技术，资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下，而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大，让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应，有望倍增公司有效客户群。

    维持“买入”评级。根据关键假设及业绩预告，调整盈利预测，预计2019-2021年实现营业收入分别为18.35 亿、23.43 亿和28.67 亿（之前为17.77 亿、22.74 亿和27.60 亿），归母净利润分别为10.22 亿、13.31 亿和16.49 亿（之前为8.42 亿、10.92 亿和13.02 亿）。维持“买入”评级。

    风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管影响业务进展；资本市场不景气；关键假设与实际情况不符。