2019Q4基金持仓分析:非银金融板块Q4继续被减配 继续看好龙头投资机会

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/严哲铭 日期:2020-01-23

本报告导读:

    从2019 年4 季度公募重仓持股来看,非银金融板块持仓比例为9.69%,超配比例为0.65%,但与上季度末相比,超配比例大幅下降1.9 个百分点,下降主因在于保险板块持仓大幅下降了1.7 个百分点。

    摘要:

    保险持仓比例继续下行,开门红预期是四季度个股增减配主因:保险指数四季度微幅上涨了0.26%,行业指数跑输沪深300,保险板块配置比例则连续两个季度下行。从重仓股的持仓占比来看,基金重仓持有的保险股占比从2019年3 季度末的7.36%下降到4季度末的5.69%,下降了1.7 个百分点(从流通市值角度看,目前板块依然超配了1.4个百分点)。中国平安、中国人保和新华保险在四季度被减配,分别减少了1.5、0.14 和0.13 个百分点;而中国人寿和中国太保在四季度被增配了0.03 和0.07 个百分点。从持仓行为来看,四季度的持仓变动主要反映的是市场对保险公司开门红数据的预期。

    板块依然低配,依然仅有头部券商获超配:券商指数四季度大幅上涨了10.6 个百分点,但基金整体重仓持有券商股的配置比例仅仅上升了0.02 个百分点。目前券商板块继续处于低配状态,相对流通市值占比来看低配了0.32 个百分点,且低配比例扩大了0.17 个百分点;中信证券、东方财富、华泰证券、海通证券成为板块内仅剩的四只被超配的券商股,超配的券商与上季度相比减少一支。而且,中信证券依然是唯一持仓比例超过1%的券商股。从券商持仓情况来看,随着行业监管政策和竞争格局越来越有利于龙头券商,龙头券商依然延续受到公募基金偏好的趋势,但ROE 偏低的现状是制约板块估值和机构持仓比例提升的重要因素。

    多元金融板块继续低配,无个股超配:在降杠杆持续、整体市场风格依然偏向龙头的背景下。多元金融板块继续被低配。到四季度末公募持有多元金融板块重仓比例为0.015%,板块延续低配状态,低配比例为0.44 个百分点,板块内无个股被超配,在当前政策环境下,多元金融板块缺乏催化剂。

    投资建议:在当前宏观经济、流动性、行业政策背景下,我们认为龙头非银个股依然具备增持价值。依然建议板块提升龙头配置比例。维持行业“增持”评级,维持非银龙头“增持”评级:中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿,券商板块中的华泰证券/海通证券/中金公司/中信证券。

    风险提示:保险负债端表现不及预期;资本市场大幅波动