汽车行业：03年SARS对汽车销售的影响回顾

新型冠状病毒感染的肺炎疫情对汽车销售影响如何？近期武汉市等多个地区发生新型冠状病毒感染的肺炎疫情，国家卫健委高级别专家组组长、国家呼吸系统疾病临床研究专家钟南山表示，“此次两周已定位新型冠状病毒”。此次疫情或处于早期，发展存在不确定性，从数据分析的角度，我们回顾了03 年SARS 疫情对汽车销售的影响。

    03 年SARS 对汽车销售影响回顾。02 年12 月首例SARS 病人发病后住院，03 年2 月广州政府公布非典型肺炎情况，3 月世卫组织将其命名为SARS，4 月17 日中央政治局常务委员会召开会议后，全国大规模公开防治SARS，疫情得到有效控制，7 月13 日全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束。根据乘联会、中汽协数据，03 年我国狭义乘用车销售218 万辆，同比增长72%，其中1-7 月疫情期间销量同比增长77%；03 年我国重卡销售25.6 万辆，同比增长4.6%，1-7 月销量同比增长6.6%，影响总体可控。

    目前乘用车需求逐渐回暖，重卡维持高景气度。据中汽协及中机中心数据，19 年12 月乘用车终端销售236 万辆，同比下降5.4%，乘用车（剔除新能源）终端同比增长2.9%，为7 月以来首次转正，同比降幅环比收窄约4.0 个百分点，刺激政策带来的16-17 年需求透支负面影响18、19 年需求，均值回归角度而言低基数为今明年增长提供了向上空间。重卡方面，19 年12 月我国重卡销售9.2 万辆，同比增长11.7%，19 年全年销售117.4 万辆，同比增长2.3%，年销量再创历史新高。考虑到治超后工程车的恢复性增长、重点区域国三车19-20 年淘汰100万辆，2020 年重卡有望连续第五年景气超预期，1 季度有望迎来开门红。

    投资建议：考虑到批发销量的企稳和库存周期的改善，我们估计2020年部分乘用车龙头公司盈利有望恢复至与2018 年相当水平，乘用车我们推荐有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H），乘用车相关零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡股方面，我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。

    风险提示：疫情进展存在不确定性；宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降；竞争加剧等。