光环新网(300383):用户上架率逐步提升 看好IDC未来高增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/张峥青 日期:2020-01-23

事件:公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润8.00~8.50亿元,同比增长19.86%~27.35%。预计2019Q4 归母净利润1.89~2.39 亿元,同比-1.87%~24.13%。

    数据中心上架率逐步提升。2019 年度,公司紧紧围绕企业发展战略,继续加快项目建设进度,不断提升IDC 及云计算服务能力,为长期稳定发展奠定坚实基础。根据发展规划,公司到2020 年预计投产机柜数量达50000 个,同时在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到10 万台机柜的运营规模,进一步提升公司在IDC 领域的行业地位,促进公司在京津冀一体化区域和长三角区域的发展。目前已落地的规划项目包括燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目及昆山项目,燕郊项目已取得立项批复、环评批复及建筑用地规划许可证,能评申请及建设工程施工许可证正在申报办理中;上海嘉定二期项目已在嘉定区发改委完成项目备案,后续建设相关审批手续也在积极申报办理中;昆山项目尚处于前期筹划阶段,用户的上架进度较年初计划有所放缓。我们初步估算,目前建成机柜在39000左右,上架率约70%。

    行业高增长,公司稳步扩张,预计科信盛彩达到2019 年业绩承诺预期。随着对计算能力的要求不断提高,作为数据的产生、传输和存储中心,IDC 行业迎来景气度回升。据搜狐援引IDC 圈科智咨询数据,2018 年中国IDC 市场总规模将超过1200 亿元(+28%),2020 年将超过2000 亿元(2018-2020年复合+29%)。公司作为国内数据中心的行业龙头,坐拥一线城市的丰富IDC资源,2018 年收购科信盛彩85%股权,预计2019 年达到业绩承诺预期(归母净利润不低于1.24 亿元)。我们预估2020 年底公司整体上架机柜数量有望达到50000 个,2018-2020 年公司机柜数复合增速接近23%,看好未来业绩高增长。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一,IDC 资源储备丰厚。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为67.80 亿元(+12.6%)、77.44 亿元(+14.2%)、89.02 亿元(+15.0%),归属于公司股东的净利润分别为8.40 亿元(+25.9%)、10.72 亿元(+27.7%)、 13.75 亿元(+28.2%),对应EPS 分别为0.54、0.70 和0.89元。参考可比公司PEG,给予其2020 年35-44 倍PE,对应合理价值区间24.50-30.80 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业竞争加剧,公司规模扩张带来的管理风险,子公司业绩承诺不及预期。