机械:工业自动化月度观察:12月数据持续向好 2020年展望乐观

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2020-01-22

行业近况

    进入12 月,我们近期跟踪的宏观、中观的高频数据,以及微观产业链跟踪,进一步验证自动化行业景气复苏趋势延续,我们认为行业上行周期已经逐步开启,建议投资者积极关注行业龙头公司布局机会。

    评论

    宏观数据:12 月份PMI 保持荣枯线以上,符合我们此前预期。根据国家统计局数据,2019 年12 月中采制造业PMI 为50.2%,环比11 月份持平,高于市场预期的49.9%,仍然维持在荣枯线以上,符合我们此前的预期。其中,受益于外需环境改善,12 月份新出口订单指数环比提升1.5ppt 至50.3%,内需指标环比维持平稳。往前看,我们认为2020 年随内外需及宏观环境进一步改善,企业信心有望恢复并推动资本开支增加,建议投资者继续积极关注工业自动化行业机会。

    中观数据:部分主要下游行业资本开支、工业机器人明显改善。工业自动化设备主要需求来自汽车、3C 消费电子和家电三大下游。我们观察到,近期3C 消费电子投资改善仍最为明显,8-12 月份行业固定资产投资增速均维持在双位数,并呈现逐月加速趋势;另外值得注意的是,高技术制造业自2019 年3 月份以来投资增速始终为正,且3-12 月逐月加速,我们认为2020 年制造业的投资复苏有望伴随着产业升级而展开。而从代表性自动化产品来看:1)工业机器人行业表现十分亮眼,2019 年12 月国内工业机器人产量为2.0 万台套,同比增长15.3%,增速环比大幅提高11.0ppt,继续保持正增长态势;2)2019 年12 月国内金属切削机床产量为3.6 万台,同比下降14.3%,降幅环比小幅扩大1.1ppt。

    微观数据:企业数据显示下游需求好转,2020 年龙头公司值得期待。中国台湾气动元件企业亚德客公告8-12 月份营收分别同比增长5%、9%、7%、11%、24%,增速持续为正,并呈现加速趋势;传动设备供应商上银科技公告10-12 月份营收增速降幅连续3 个月收窄。根据A 股上市公司披露的2019 年业绩预告,我们所跟踪的自动化龙头公司在下行周期均表现出更强的抗风险能力,收入实现同比正增长,市场份额稳定提升,我们看好行业龙头在2020 年的业绩表现。

    展望2020 年,工业自动化景气有望持续复苏。由于春节影响,固定资产投资、工业机器人产量、机床产量等高频指标将会出现一定真空期。但展望2020 年,随着工业自动化主要下游的景气回升,及以新能源汽车产业链和半导体产业链为代表的中国高端制造业结构升级,我们对2020 年工业自动化景气复苏的持续性保持乐观。

    估值与建议

    我们认为在行业底部份额扩张的龙头公司,有望在本轮上行周期中充分受益,我们仍相对看好激光器行业的锐科激光、注塑机行业的伊之密、海天国际-H、机床行业的津上机床中国-H,并建议投资者关注激光设备行业的大族激光,以及工业机器人行业的埃斯顿。

    风险

    下游资本开支短期不确定性上升。