食品饮料四季度基金持仓分析：白酒持仓普遍下降 大众品出现分化

板块基金持仓概述：食品饮料持仓比例略降，但仍居首。基金2019 年四季报披露完毕，食品饮料板块持仓比例略降，占比仍居各行业之首。由于市场风险偏好上升，2019Q4 基金食品饮料整体持仓比例14.28%，环比下降2.01pct，超配幅度由2019Q3 的9.75%下降至2019Q4 的8.06%，下降1.69pct。但横向对比来看，食品饮料依然为基金最爱，持仓占比居各行业之首。2017 年以来，食品饮料板块持仓螺旋式上升，但相较于2012年9 月的峰值（18.35%）仍有一定的空间。

    白酒板块结束2019 年以来的持续增持趋势，持仓比例略降，超配幅度下降。2019 年以来白酒板块持续获加仓，2019Q1-2019Q3 持仓比例分别为10.25%，13.13%，13.29%（历史峰值为2012 年9 月，15.01%），2019Q4 白酒板块增持势头不再，白酒板块持仓环比下降1.99pct，至11.30%。2019Q4 白酒板块超配幅度7.10%，环比下降1.78pct。除古井外的白酒企业均受不同幅度的减持，茅台减持幅度最大，2019Q4 持仓占比为4.98%，环比下降1.06%；古井贡酒获小幅增持，环比提高0.16pct至0.48%。茅台、五粮液、老窖、洋河、顺鑫、汾酒、口子窖持仓占比环比略有下降。

    大众品板块：整体配置比例稳定，乳制品及啤酒有所加仓，调味品配置比例略有下降。2019Q3 大众品板块市值在整体A 股市场中的占比为2.02%，环比小幅下降0.10pct。根据基金四季报数据，整体大众品的配置比例较为稳定， 2019Q4 基金大众品配置比例为2.98%， 环比下降0.01pct。乳制品、啤酒配置比例略有提升，调味发酵板块配置比例有所下降。乳制品仍为大众品中配置比例最高的子板块之一，龙头伊利配置比例提升带动行业板块配置比例上行；调味品业务稳定性依旧，部分公司内部调整或成为基金配置比例下滑的主要原因。2019Q4 基金对调味品板块配置比例为0.37%，相较2019Q3 下滑0.15%。受益提价预期、四季度销量同比增长等因素，啤酒板块四季度配置比例环比三季度回暖。

    食品饮料重仓标的未变，持仓集中度下降。食品饮料重仓标的未变，持仓排位出现变化。基金持仓占比前二十中食品饮料重仓股标的未变，依然居4 席，分别为贵州茅台，五粮液，伊利股份和泸州老窖。其中茅台位次上升成为第一，五粮液位次未变，仍居持仓比例的三位，而伊利股份和泸州老窖的位次下移。伊利持仓比例小幅上升，位次却出现下降，茅台持仓比例环比下降，位次上移，体现基金持仓集中度下降。食品饮料持仓占比前十大中白酒占7 席，较上期未发生变化，分别为茅台，五粮液，泸州老窖，古井贡酒，山西汾酒，顺鑫农业，洋河股份。大众品3 席，分别为伊利股份，海天味业，绝味食品。

    投资建议：白酒方面：行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续关注省内竞合格局变化的洋河股份和今世缘，以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业。大众品方面：必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、香飘飘等，以及积极变化中的涪陵榨菜和恒顺醋业；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。

    风险提示：宏观经济增速放缓导致消费品需求偏弱；高端酒价盘大幅波动。