用友网络(600588)：业绩符合预期 丰富生态体系布局

　　投资事件：公司发布2019 年业绩预告：（1）预计2019 年度实现归母净利润104,062 万元-128,547 万元，同比增长70%-110%；（2）由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值等非经常性损益金额42,864 万元-56,705 万元；（3）扣非归母净利润61,198 万元到71,842 万元，同比增长15%到35%。

    业绩符合预期，公司多项业务高速发展。公司预计2019 年实现归母净利润达10.41 亿元-12.85 亿元，中位值为11.63 亿元，增速为70%-110%，中位值为90%，扣非归母净利润为6.12 亿元-7.18 亿元，中位值为6.65 亿元，增速为15%-35%，中位值为25%，业绩基本符合预期。2019 年公司继续执行用友3.0 战略，紧抓企业与公共组织数智化、国产化、全球化的市场机会，多项业务均实现高速发展，并且公司积极节省支出，控制成本费用，驱动公司业绩维持良好的成长性。

    云服务加速落地，云业务收入翻倍。云技术加速在企业级管理应用领域落地，企业云服务业务是公司重点发展方向。报告期内针对云服务公司实现多点花开，公司面向大型企业客户发布了NC Cloud1909，全面推广NC Cloud 云服务产品，三季度末实现签约客户超过150 家，实现了规模化销售，并发布了全新一代企业云服务平台iUAP5.0 产品；公司面向成长型企业客户推出了基于云原生架构YonSuite 云服务产品；公司发布了以融合为核心的用友企业云服务新生态战略，成立企业数字化服务领导厂商联盟，入驻伙伴突破4600 家，入驻产品及服务突破7100 个。2019 年前三季度软件云服务业务实现收入7.83亿元，同比增长125.2%，预计2019 年全年公司云业务收入实现翻倍增长。

    公司将成立友泰商务，发展保险科技服务，丰富生态体系布局。公司拟与用友优普、精诚至胜合资成立友泰商务，公司出资4725 万元，持股70%。友泰商务定位于成为保险行业的人身保险科技服务提供商，充分利用公司保险经纪牌照、客户资源、技术积累等多方面优势，将保险服务与公司IT 技术以及金融服务融合，为市场提供最具性价比的保险产品。设立友泰商务，丰富公司生态体系布局，驱动生态内各业务板块协同发展。

    投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.35/0.42/0.54 元，对应PE97.02/80.03/62.16 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，宏观经济不景气导致企业IT 支出减少