尚品宅配(300616)：2019年业绩预告符合预期 利润延续稳健增长

　　公司公告：2019 年度业绩预告：归母净利润为5.25 亿元~5.72 亿元，同比增长10%~20%，19Q4 归母净利润为1.90 亿元~2.37 亿元，同比增长2.9%~28.8%；非经常性损益金额为8307 万元，扣非归母净利为4.42 亿元~4.89 亿元，同比增长26.0%~39.6%，19Q4扣非归母净利为1.57 亿元~2.04 亿元，同比增长-2.8%~26.7%。

    推出第二代全屋定制概念，由橱衣柜定制向主辅材+全屋+配套品+电器一应配齐的空间生活美学定制转型。第二代全屋定制不单单是品类上的扩充：1）设计革新：公司运用AI智能云设计技术，针对用户需求，自动分析、打分、优化设计所上传的方案并输出优化后的方案，有效弥补了设计师设计质量参差不齐这一问题。该系统上线后，成交率明显提升。

    　　2）空间定制：突破传统全屋定制概念，进一步丰富配套品、厨电、软装配饰、卫浴、瓷砖地板等品类，从用户一站式购买需求出发，提供更优质的家居定制服务体验。品类拓展也使得公司客单价得以提升，对加盟商来说也有利于进一步打开单店收入天花板。

    渠道扩张稳步下沉。截至年末公司共有店数2500 家左右，持续加大渠道下沉力度，四五线城市开店占较大比重。与此同时，自营城市加盟商招商进展顺利，有效挖掘了一线城市的家居消费空间，北京、上海、广州等城市取得较不错的增长。O2O 收费模式改变后，对公司线上向线下导流略产生一定影响，加盟业务稳定扩张。

    秉持赋能万千家装企业的理念，持续凭借领先的软件技术，整装业务快速拓展中。整装云：

    　　公司整合全屋全品类资源，向中小家装企业输出设计及软件等技术优势，弥补家装企业对定制家居产品链条的欠缺，以及采购、施工一体化贯通的难点痛点，实现服务模式升级。

    　　公司目前致力提高会员企业开独立展厅的数量，提高活跃会员企业占比，继续优化SKU选材。公司继续在整装赛道提前布局，为消费者提供家居家装一站式服务，也为家居家装供应链资源整合打下基础。自营整装：目前在广佛成三地运营中，交付工地数持续提升，自营业务有助于公司学习垂直家装经验，更有针对性地优化升级整装云平台。

    股份回购计划，加第一期员工持股方案落地，激发团队动力。员工持股体现公司对于长期业绩发展的信心，有助于公司统一上下管理层的利益，调动高层员工的积极性，有利公司保留优秀人才。此外公司还将进行股份回购，拟回购2500 万元~5000 万元区间内的股票，预计后续还将有进一步的员工持股计划活股权激励计划推出。

    第一期员工股持股方案落地+回购，彰显公司信心。整装+第二代全屋定制，不断延伸品类边界，为客户提供一站式空间定制服务。整装业务引领者，借助设计管理和供应链优势赋能中小家装企业。首创购物中心店模式，捕捉存量房装修更新客户，具备较高营收天花板；产品定位与营销策略精准结合，流量有效向线下导流，优质设计服务贡献高量尺&成交量；丰富配套品+主材SKU 提供一站式购物体验，提升客单价；积极探索新零售业态，跨界融合多品牌为消费者打造家居购物新体验。基于O2O 收费模式改变后，对加盟店引流产生一定影响，我们下调公司2019-2021 年盈利预测EPS 为2.77 元、3.36 元、4.03元（原为2.87 元、3.43 元、4.03 元），YoY 分别为15.5%/21.1%/20.1%，目前股价（75.13元/股）对应PE 分别为27 倍、22 倍和19 倍，维持增持评级。