量化角度看可转债(二)：板块轮动

可转债板块

    轮动方法：风格和行业是两种最常见的板块分类，轮动判断很重要。板块受到诸多因素影响，可从基本面和技术面进行分析；

    指数编制：可转债数量不稳定，样本测算定义从2018 年开始；行业分布极度不均匀，银行占比45.18%，等权构建指数。

    基本面方法

    择时逻辑：宏观变量影响企业盈利、引导投资者预期，选择理论上能影响、关注较多的变量作为宏观因子库；

    领先变量：状态识别后，通过回归遍历，寻找具有先导作用的显著性宏观指标。

    利率越高、物价越低、汇率越低、流动性越低，后期转债表现越好。

    风格板块

    风格指数：构建价格高低、平价高低和溢价水平三种风格，走势并不稳定；基本面：制造业发展好、经济相对企稳时，利于低价转债；流动性越好、物价越高，利于高平价转债；流动性越差、物价越低，利于高溢价转债；技术面：三种风格指数并无长期趋势或大波段，技术类指标效果相对有限。

    行业板块

    行业指数：重新进行行业大类划分，分为TMT、制造、周期、消费和金融五大行业指数，同转债等权指数相比，仅TMT 持续有超额，金融最为接近，制造、周期和消费行业两年均跑输；

    基本面：出口越好、流动性越低，越利于TMT 转债；物价越低，越利于制造业和周期；经济越好，越利于消费；流动性越好，越利于金融行业。

    技术面：补涨逻辑下的技术面行业轮动策略，年化13.90%，超额可转债等权指数3.93%，夏普比1.27，分年看均有超额，且最大回撤有明显控制。