建设机械(600984)：19年略超预期 新年定增获批加速成长

本报告导读：

    行业目前需求大于供给，塔吊租赁量价齐升，公司子公司庞源租赁作为塔吊租赁行业龙头，受益于行业集中度提升，逆势融资扩大产能，上调目标价至18.20 元。

    投资要点：

    公司2019年 业绩略超预期，维持“增持”评级，上调目标价至18.20元。我们认为，目前下游受益于房地产施工面积不断增加与装配式建筑渗透率不断提升，需求不断放大。另一方面，公司子公司塔吊租赁行业本质是经营租赁+服务，具有区域化和分散化特征，庞源租赁背靠上市公司受益于行业集中度提升。根据公司2019 年业绩预告，公司2019 年归母净利润同比增加232.94%左右，维持预计公司在2019-2021 年的EPS 为0.61、0.90、1.26 元。考虑公司所处行业需求快速增长，上调目标价至18.20（+5.39，42%）元，对应2020 年20 倍PE.

    目前行业需求大于供给导致塔吊租赁量价齐升。房地产施工面积不断增长与装配式建筑渗透率不断提升，需求不断增加，边际需求源于新一轮设备更新周期逐渐到来，而供给端因更为偏紧的信用政策而导致供给端增长较为缓慢，导致需求大于供给，从而塔吊租赁量价齐升。

    庞源租赁背靠母公司建设机械上市公司平台，公司逆势扩张，行业向龙头集中。2019 年租赁设备采购额较上年同期增长约43%，同时，租赁价格较2018 同期有所上升，使得建筑机械租赁收入较2018 同期增长约53%。 2020 年，庞源租赁塔机保有量跨入6000 台规模，从5000 台到6000 台用了232 天。公司于2020 年1 月通过非公开发行股票预案通过证监会核准，拟发行不超过1.27 亿股，募集资金不超过15 亿元，用于工程租赁设备扩容建设项目，若发行成功将进一步提升竞争力。

    催化剂：租赁价格持续上涨，定增发行成功

    风险提示：宏观经济变化导致行业风险；公司定增未发行成功