新宙邦(300037)事件点评:业绩符合预期 氟化工和半导体超预期
全年营收23.35 亿,同比+7.39%,归母3.24 亿,同比+1%,扣非3.04 亿元,同比+3%;19Q4 单季营收6.38 亿,环比基本持平,利润0.85 亿,环比下滑20%。单季营收持平是受国内动力电池减产影响,12 月锂电池电解液出货下滑;利润环比下滑是海斯福现金奖励和比克电池应收坏账计提等。
分业务看:
1.电解液:量稳价升+比克应收坏账计提
受12 月国内动力电池减产影响,全年出货量约3.3 万吨,同比+50%,略低于预期,计提比免费用,利润低于预期。2020 年轻装上阵,得益于溶剂和新型锂盐等项目年中投产,将大幅降本,利润有望高增长。
2.氟化工:原材料降价+量价齐升
主要原材料六氟丙烯等2019 年均价同比大幅下降,叠加主营产品双酚AF 等量价齐升,及计提部分费用,全年利润超预期。随着2020 年新增产能不断投放,利润高增长可期。
3.电容器化学:贸易战影响+终端未回暖
电容器化学业务上半年受贸易战影响,下半年终端市场迟迟未回暖,全年利润略低于预期。料2020 年保持平稳。
4 半导体:利润大幅增长
高纯氨水导入台积电14nm 制程,面板蚀刻液持续放量,带动半导体业务营收和利润大幅上涨,超预期,预计2020 年保持高增长态势。
20 年除电容器化学业务外,其他业务继续保持较快增长态势,预计20 年、21 年净利润为4.8、6.3 亿,维持“推荐”评级。
风险提示:在建工程进度不及预期、产品价格大跌。