东山精密(002384)：因计提减持损失调低业绩 2020年轻装上阵

一、事件概述

    公司公告，原预计2019 年全年归母净利润同比上升30%-50%，即10.54-12.17亿元，现调整为同比下降10%-13%，即7.06-7.30 亿元，下调主要因公司一次性计提暴风减值损失，本次计提后与暴风集团相关的应收账款、权益投资等资产的账面价值减为零。 2019 年，公司计提减值准备合计5.8 亿元。

    二、分析与判断

    软板+硬板行业地位突出，持续推动公司成长

    公司以精密制造起家，2016 年通过收购Mflex 迈入全球FPC 前列，2018 年通过收购multek 丰富了硬板和软板产品线。根据Prismark 数据，2018 年公司FPC位列全球前三、硬板+软板内资排名第一，Mflex+Multek 强强联合，持续推动公司业绩增长。2019 年，公司PCB 业务预计营收超过140 亿元，净利润超过12 亿元。2020 年，Mflex 将持续受益大客户搭载新功能及公司份额提升，Multek业务大客户导入进展顺利叠加结构调整带来增长动力。

    5G 积极布局，滤波器技术行业领先

    2020 年将初步实现5G 商用，公司快速储备通信产品技术，布局通信产品新产能，在陶瓷介质滤波器等新产品领域，公司持续加大研发投入，目前滤波器技术已处于行业领先水平。

    三、投资建议

    我们预计2019/2020/2021 年净利润分别为7.18/17. 48/22.55 亿元，对应EPS 分别为0.45/1.08/1.40/元，选取鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、立讯精密作为可比公司，根据可比公司2020 年32 倍P/E 估值，首次给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、竞争加剧。