卧龙电驱(600580):19年预盈幅度略低预期 长期看好与ZF的合作

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑丹丹/李远山/张阳 日期:2020-01-21

公告概述

    公司预计,2019 年度实现归母净利润9.78 亿元左右,同比增长约53.58%;扣除非经常性损益的净利润约7.01 亿元,同比增长19.51%。业绩略低于我们此前预期。

    投资要点

    对红相股份的持股已转成长期股权投资核算。通过Wind 查询,公司目前为红相股份第二大股东,持其12.56%股权,目前所持4501.34 万股股份为限售股,通过定向增发获得,预计2020 年10 月13 日解禁。公司此前曾于2019 年中报P128 披露,公司自2019 年5 月30 日起,对红相股份的股权投资从交易性金融资产转换为长期股权投资核算,以该日股份的公允价值作为改按长期股权投资的初始成本。据此次公告,红相股份等重新分类核算的金融资产2019 年预计产生公允价值变动收益2.5399 亿元。

    与采埃孚(ZF)深度合作,拓展国际新能源汽车电机市场。据2019 年11月20 日公告,公司与采埃孚中国就设立合资公司相关事项签署《备忘录》,公司认缴额在合资公司注册资本中占比74%;据当日微信公众号“卧龙集团”文章信息,合资公司总部将设在中国上虞,同时特许在欧洲的塞尔维亚及北美地区设立制造工厂,产品范围包括应用于电动车、插电式混合动力车和微混混合动力车的汽车牵引电机。我们看好公司与ZF 在国际市场的合作前景,预计2019~2021 年公司新能源汽车电机业务收入将分别达到3.55 亿元、6.20 亿元、10.05 亿元,2025 年有望冲刺50 亿元。

    维持“强烈推荐”评级:我们预计,公司将于2019~2021 年实现归母净利润9.78 亿元、9.96 亿元、11.99 亿元,对应当前股本下EPS 0.76、0.77、0.93 元,对应2019.1.20 收盘价的P/E 分别为16.5、16.2、13.5 倍。

    风险提示:公司新能源电机业务经营或低预期;成本费用管控或不达预期。