交通运输物流行业2019年12月快递数据点评:价格战加快行业集中度提升

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:游道柱/闫海 日期:2020-01-21

  事件:国家邮政管理局公布2019年12月年邮政行业运行情况,12月业务量同比增长24%。

      圆通、韵达、申通和顺丰单量增速分别为32%、49%、26%和58%。

    量:电商带动快递单量持续高增长态势。从需求端来看,12 月当月实物网络零售额为9207亿元,同比增长22.96%,12 月份电商渗透率则从去年同期的20.86%提升至23.74%,如果将12 月份社零中的实物网络零售额剔除后,剩余部分的增速仅仅只有4.1%,可以看出12 月份社零增长的动力主要来自线上部分。从12 月份快递业务结构来看,异地件同比增长32.36%,继续跑赢行业,而同城件增速为-6.12%,二者增速的差异也同样能够验证快递需求的变化趋势。从全年来看,2019 年行业完成业务量635.23 亿单,同比增长25.3%,其中同城件、异地件、国际港澳台件分别同比增长-3.26%、33.67%、29.51%。

    价:12 月加盟快递单票收入下降幅度超预期。以韵达股份、圆通速递和申通快递为例,12 月份单票收入分别环比11 月份下降7.45%、7.52%、0.92%,单票收入环比11 月下降的幅度分别为0.24 元、0.22 元和0.04 元,单票收入下降幅度最大的韵达股份在12 月取得了最高的单量增速,并且成功达成了2019 年业务完成量突破100 亿单的重大战略目标。从行业来看,12 月份剔除其他收入后的单票收入为8.12 元,环比上涨1.88%,同比下降3.99%,同比下降幅度远低于上一年同期的10.24%。展望2020 年1 月份,由于是春节所在的月,按照往年经验,主要快递公司在春节期间将收入一定资源调度费,因此2020 年1 月单票收入有望迎来环比上涨。

    格局:价格战加快行业集中度提升。2019Q3 前5 名的单量市占率,已经提升到73.9%,相较2017Q1 前5 名合计单量市占率提升超过18 个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019 年以来,已经有五家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通等,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。对于中小快递公司而言,自身业务规模达不到自动化分拣所需要的最小单量,人工成本的上升,使得这些公司进入“单量市占率下降-单件成本上升”的循环,再叠加单件收入持续下降,中小快递公司生存状况愈发艰难。以12 月为例,韵达股份、圆通速递、申通快递三家单量合计市占率达到了43.28%,相较上年同期提升4.1 个百分点。

    投资建议。总体来看,我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场预期,而总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力,仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。

      因此电商快递我们看好的是业绩成长性最稳定的韵达股份,同时重点关注盈利能力即将迎来拐点的顺丰控股,同时关注资产投入优化带来成本下降的圆通速递。

    风险提示。行业增速不及预期,激烈的价格战,行业重大安全事故