艾迪精密(603638)公司动态点评：主营业务并驾齐驱 公司业绩大幅预增

　　事件：公司于2020 年1 月16 日发布业绩预增公告，预计2019 年度公司实现归属上市公司净利润 3.45 亿元，较上年同期2.25 亿元增长53%，实现扣非后归母净利润 3.35 亿元，较上年同期2.23 亿元增长50%。

    两大业务并驾齐驱，公司业绩稳定向好：2019 年度公司预计实现归母净利润3.45 亿元，同比增长53%；扣非后归母净利润3.35 亿元，同比增长50%。公司2019Q1-Q3 已分别实现营收增速68.03%/47.56%/42.44%，实现归母净利润增速74.47%/48.92%/47.28%，实现扣非后归母净利润增速73.79% /47.80%/43.01%，公司全年业绩向好，增速维持较高水平。2019全年业绩预增主要原因在于公司两大主营业务工程机械属具产品与高端液压件产品实现了大批量销售，公司生产的适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤具有较强的核心竞争力订单需求量较大，液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作销售形势良好，同时2019 年公司与国内外多家知名挖掘机主机厂成为战略合作伙伴，市场份额显著提高。

    破碎锤需求高增长，高端液压件打破国外品牌长期垄断：破碎锤方面，2019 年上半年，公司破碎锤业务实现收入5.38 亿元，同比增长62.19%，增速连续多年维持60%以上，主要得益于下游基建发展、城镇化发展及旧区改造拉动破碎锤需求，此外也受益于我国配锤率提升，我国挖掘机配锤率约为 20-25%，相较于发达国家的35%及日韩的60%仍有较大提升空间。

    　　高端液压件方面，2019 年上半年，公司液压件业务实现收入2.30 亿元，同比增长37.29%，多年维持40%以上增速。面对我国液压件行业呈现出的普通液压件产能过剩、同质化严重，高端液压件研发水平不足、对外依存度大的局面，艾迪精密始终将技术创新作为核心竞争力，截至2019 年上半年，公司已成功研发出液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等多项高端液压件产品，与国内产品相比具有质量、性能优势，与国外产品相比具有价格优势，助力我国打破高端液压件市场长期被国外品牌垄断的局面。2019 年，公司生产的高端液压件实现大批量销售，液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作，销售形势良好。

    　　定向增发完成，助力公司提升产能：为突破产能限制，公司于2019 年12月完成定向增发，共募集资金总额7 亿元，用于工程机械用高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目，公司产能得以突破瓶颈。

    投资建议：鉴于下游需求旺盛，产能突破有望实现规模效应等因素，公司收入及毛利率有望进一步回升，根据模型测算，预计 2019-2021 年归母净利润分别为3.45 亿元、4.69 亿元、6.15 亿 元， EPS 分别为0.84 元、1.14 元、1.49 元，对应 PE 为36 倍、26 倍、 20 倍。

    风险提示：审计风险，下游需求不及预期，配锤率提升不及预期，定增项目不能如期达产，原材料价格大幅波动风险，挖掘机行业景气度下滑风险等。