深信服(300454)2019年业绩预告点评：预告业绩超预期 2020年有望迎拐点

　　事件：

    　　公司发布2019 年业绩预告：报告期内实现归属于上市公司股东净利润7.06-7.66 亿元，同比增长17%-27%。

    　　预告业绩超预期，2020 年有望迎拐点

    　　公司此次业绩预告略超预期，我们预计主要受几个方面影响：一是安全行业景气度较高，公司拓展大客户市场带来新增量。二是云业务收入结构逐季改善，以超融合、云管平台为主的私有云解决方案占比提升，桌面云的增速回落的影响逐季改善，2020 年云业务的收入增速有望触底回升。

    　　公司募投项目到2019 年底全部完结，人员配置及研发计划基本完成，预计2020 年费用率将边际改善。在收入高速增长费用率边际改善的背景下，预计公司2020 年将迎来业绩高速增长拐点。

    　　企业文化凝聚成长动力，长期成长空间广阔

    　　公司坚持客户导向、持续创新、集体奋斗、成就员工、利益共享的企业文化，形成良好的客户口碑和强大的代理商渠道，员工激励充足保有活力。公司在信安市场处于行业头部地位，市场从过去渠道为主的中小企业逐渐向大型企业、政府等单位渗透。同时在安全业务做到行业头部的基础上，能够主动走出舒适区拓展更具潜力的以超融合为基础的云计算业务，不断拓宽公司产品及业务边际，打造新的增长点。公司安全业务在政策驱动下行业整体景气度提升，云业务在整个私有云解决方案市场尚处在成长早期，公司基因优秀能够不断挑战自身业务边界，未来持续成长值得期待。

    　　投资建议：

    　　基于看好公司安全业务行业景气改善，叠加云计算业务收入结构调整增速触底回升，将公司2019-2020 年EPS 由1.65、2.12 元/股上调为1.83、2.40 元/股，因股权激励股本增加下调公司2021 年EPS 为3.44 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　超融合市场竞争加剧的风险，新产品推广不达预期的风险。