食品饮料行业周报：白酒1月表现强势验证观点 名酒量价表现好于去年

　　一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.71%，其中白酒上涨0.67%，上证综指下跌0.54%，跑赢大盘1.25pct，在申万28 个子行业中排名第6。涨幅前三位为计算机（3.40%），电子（2.64%），医药生物（1.56%）；个股方面，涨幅前三位为妙可蓝多（9.22%）、洽洽食品（9.13%）、ST 威龙（8.50%）；跌幅前三位为惠发食品（-10.82%）、金字火腿（-10.57%）、好想你（-7.84%）。

    投资建议：1 月以来在旺季催化下，食品饮料板块特别是白酒的表现强于19Q4。我们在12 月30 日准确提示《推荐：当前时点建议积极布局白酒!》并召开电话会议积极推荐，1 月6 日认为《茅台大幅调整但逻辑未变 回调后长期价值显现》，1 月12 日明确《继续建议积极布局白酒 全年看好伊利》。

    　　我们上周总结梳理了分三阶段跟踪白酒的旺季销售，1、第一阶段即12 月中下旬，反馈酒企对来年的规划和春节期间的回款进度安排；2、第二阶段春节前，看渠道的备货和出货情况，这个时期最重要的指标是批价，核心看渠道的量价关系；3、春节后特别是元宵节后，终端反馈的整体开瓶率和库存情况。从目前春节前反馈的渠道情况看，我们认为中高端白酒的量价表现好于去年同期，茅台在超市和流通渠道同时放量的背景下，批价稳定在2400 元，高于19 春节的1800 元约30%，五粮液批价910-920 元，高于19 春节约15-20%，国窖1573 批价在800-810 元，高于19 春节约10-15%，且销量均保持增长，说明，1、名酒的终端需求较为强劲；2、厂家较好的控制了库存水平和发货节奏。

    　　建议后期持续关注第三阶段节后库存的反馈。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，山西汾酒，顺鑫农业，以及古井贡酒、今世缘，关注洋河股份。

    贵州茅台：媒体报道，19 家区域KA 卖场投放飞天茅台，覆盖14 个省份，第一批于12 月20 日签约，第二批1 月6 日签约，年供货量为40 吨或50 吨。按此前规划，春节期间公司将陆续投放7500 吨茅台酒，其中至少6000 吨投向社会渠道，兼顾电商和商超渠道。从目前渠道反馈看，茅台节前价格保持平稳，终端销售紧俏，需求旺盛。

    顺鑫农业：北京牛栏山鑫鑫贸易有限公司《调价通知》显示，20 年1 月16 日起上调7 大系列产品价格，提价涉及三牛系列、百年红系列、珍品陈酿、光瓶酒系列等主力产品，提价幅度较大的在10%以上，估计综合提价幅度在5-10%。本次提价是15 年来涉及产品较多且力度较大的一次提价，19 年5月部分非主力产品曾进行过提价。此次提价进一步验证了我们中长期看好公司的逻辑，1、百元以下大众酒全国化不断推进，市占率不断提升后带来垄断效应，从而具备持续提价能力；2、产品结构优化，光瓶酒也能升级；3、两条主要路径带来净利率的持续提升，中长期具备很大利润弹性，但短期提价效果较难量化，我们继续坚定看好公司白酒业务中长期的收入和利润提升空间，维持买入评级！

    大众品方面，我们继续从全年配置角度重点推荐伊利股份，由于春节提前，预计11-12 月终端保持良好销售势头，特别是液奶和低温酸奶预计将环比Q3 改善。洽洽食品近期表现强势，预计蓝袋瓜子和小黄袋每日坚果保持旺销势头，春节提前更有利于Q4 及1 月销售。大众消费品全年看，从通胀角度能受益提价及成本下降的品种，关注双汇发展和啤酒（华润、青啤）。从经营改善角度，关注恒顺醋业、涪陵榨菜、中炬高新。重点推荐：伊利股份、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜，关注恒顺醋业、中炬高新，安琪酵母。

    成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.83 元/公斤，同比上升6.10%，环比上升0.00%。生猪价格35.59 元/公斤，同比上升160.16%，环比上升3.22%。

    板块估值水平：目前食品饮料板块2020 年动态PE26.57x，溢价率113%，环比上涨0.6pct；白酒动态PE25.70x，溢价率106%，环比上涨0.2pct。