深信服(300454):业绩超预期 信息安全业务增长较快

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕/杨亚宇 日期:2020-01-20

  公司发布2019 年度业绩预告,业绩超预期。公司预计实现归母净利润7.06亿元–7.66 亿元,同比增长17%-27%;公司非经常性损益对净利润的影响金额约6400 万元-6900 万元,经测算,2019 年,公司预计实现扣非归母净利润6.37 亿元–7.02 亿元,同比增长15.46%-27.25%。假设公司2019 年实际归母净利润为业绩预告的中位数,则公司2019 年归母净利润增长22%,超过市场预期。

    单季度净利增长提速、扣非净利增长提速。从单季度数据看,19Q4,公司预计实现归母净利润3.93 亿元-4.53 亿元,同比增长35.39%-54.04%;实现扣非归母净利润3.89 亿元-4.53 亿元,同比增长40.00%-63.00%。与19Q1-3相比,19Q4 公司归母净利增长提速、扣非归母净利润增长提速(19Q1、19Q2、19Q3 归母净利润增速分别为-171%、35%、31%;扣非归母净利润增速分别为-274%、14%、32%)。

    “信息安全+云计算”双轮驱动,蓄势待发。

      (1)信息安全业务受益于等保2.0。等保2.0 于2019 年12 月1 日政策正式实施,在1.0 的基础上,等级保护制度2.0 注重全方位主动防御、动态防御、整体防控和精准防护,实现对云计算、大数据、物联网、移动互联和工业控制信息系统等保护对象全覆盖。我们认为,等保2.0 将为行业带来的百亿级别的市场增量,作为国内信息安全行业领导者之一,深信服信息安全业务或将受益于等保2.0 等相关政策。2019 年,因下游需求较为旺盛,公司的信息安全业务营收取得较快增长。

      (2)云计算业务稳步推进,超融合获行业认可。2019 年公司荣登2019 福布斯中国最具创新企业榜,成为年度入选的三家云计算代表企业之一。与传统架构相比,超融合更加高效、便捷、部署灵活,近年来获得了市场的高度认可。

      根据IDC 发布的《China HCI Market Key Vendor Analysis,2019H1》,按厂商收入统计,公司超融合软硬件整体市场占有率稳居国内前三,市场份额13.7%,销售额同比增长80.6%。2019 年11 月,Gartner 发布最新的2019 年全球超融合基础设施魔力象限,公司成功入围(国内仅深信服、华云数据、华为三家入围),公司超融合业务获行业高度认可。

    盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。我们预计公司2019-2021 年,归母净利润分别为7.28 亿元/10.04 亿元/12.76 亿元,EPS 分别为1.78 元/2.45 元/3.12 元,目前股价对应的PE 分别为74 倍、54 倍、42 倍。维持“买入”评级。

    风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险;企业级无线市场竞争加剧的风险。