银行周报:Q4资产质量边际改善趋势不变

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2020-01-20

投资要点:维持行业“优于大市”评级,公司推荐兴业银行、杭州银行、南京银行

    近期行业观点:1 月17 日银行板块2019E 的PB 估值为0.88 倍,维持行业“优于大市”评级。公司推荐杭州银行(资产质量向好,低估值高安全边际)、兴业银行(公司存贷业务占比不断提升,同时叠加负债端压力缓和,息差提升可期)、和南京银行(公司零售业务推动息差逐步回升、不良率仍处较低水平)。

    2019 年业绩快报跟踪:低基数效应消失,Q4 营收增速放缓;拨备计提力度加大,归母净利润增速放缓。截止1/18 日,上市银行中有9 家已发布2019 年业绩快报。其中,8 家银行2019 年全年增速低于前三季度;仅江苏银行的2019年全年营收增速小幅高于前三季度,维持在27%以上的水平。9 家银行中招商银行、成都银行2019 年全年归母净利润增速高于2019 年前三季度。我们认为大多数银行选择在2019 年四季度进一步提高不良分类准确度,加大拨备计提力度,所以对利润端有所影响。

    负债压力改善,股份制银行资产增速加快;资产配置继续向贷款集中。资产端,9 家银行中平安银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、中信银行2019 年末总资产增速较2019 年三季末加速。其中平安银行和常熟银行在2019 年完成可转债转股,资本补充到位后资产扩张的动力加强。平安银行、招商银行、兴业银行、中信银行4 家股份制银行2019 年末资产增速较2018 年末加快,我们认为股份制银行的负债结构在2019 年基本调整完毕。9 家银行中5 家银行披露了贷款总额数据,其中平安银行、招商银行、常熟银行、苏农银行的2019 年末贷款总额增速较2019 年三季末加速,并且增速高于2019 年末总资产增速。我们认为2019 年下半年银行贷款储备好于2018 年,风险偏好没有下降,并且资产配置继续向贷款集中。

    2019 年末资产质量持续改善。9 家银行2019 年末不良率均持平或较2019 年三季末下降。其中,不良率持平的为常熟银行,2019 年末不良率为0.96%,2019年一直保持在这一较好水水平。

    12 月金融数据点评:信贷稳社融,中长期贷款边际放量:(1)2019 年12 月社融口径扩容,主要推动因素仍是贷款不变。(2)委贷和信托贷款的影响在2019年减弱。(3)居民与企业中长期贷款表现较好。(4)M2、M1 增速均环比回升。

    近期表现回顾: 01/10-01/17 期间,银行板块跌幅1.81%,与沪深300 相比跑输1.61 个百分点。其中,国有银行跌幅1.26%,股份制银行跌幅1.92%,城商行跌幅1.94%,农商行跌幅1.48%。

    个股方面,涨跌幅前列为:杭州银行持平为0.00%,北京银行跌幅0.53%。涨跌幅后三位为:上海银行跌幅2.87%,苏农银行跌幅3.02%,宁波银行跌幅3.46%。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。