深度*行业*食品饮料类社零数据点评：12月食品饮料受益于春节提前 增速明显回升

国家统计局公布2019 年12 月社会消费品零售额数据。12 月社零总额增速同比增长8%，持平11 月。食品饮料类消费受益于春节提前，增速明显回升。2019 年社零总额增速同比下降，食品饮料类消费表现出较强韧性，符合我们此前观点。4Q19 食品饮料类社零数据整体表现较好，其中烟酒、饮料类数据环比提速。

    我们的观点

    12 月社零总额增速同比增长8%，持平11 月。食品饮料类消费受益于春节提前，增速明显回升。（1）社零总额：12 月社零总额增速8%，同比降幅0.2pct，环比持平；12 月社零总额实际增速4.45%，同比降2.2pct，环比降0.5pct。（2）食品饮料消费：12 月烟酒、饮料等可选消费受益于春节提前，增速明显回升。12 月餐饮收入增速9.1%（同比+0.1pct\环比-0.6pct），粮油食品类零售额增速9.7%（同比-1.6pct\环比+0.8pct），饮料类零售额增速13.9%（同比+4.7pct\环比+0.9pct），烟酒类零售额增速12.5%（同比+4.1pct\环比+4.2pct）。

    2019 年全年社零总额增速同比下降，食品饮料类消费表现出较强韧性，符合我们此前观点。（1）社零总额：2019 年社零总额增速8%，同比降1pct；2019 年社零总额实际增速6%，同比降0.9pct。（2）食品饮料消费：整体表现出较强的韧性。2019 年餐饮收入增速9.4%（同比-0.1pct），粮油食品类零售额增速10.2%（同比持平），烟酒类零售额增速7.4%（同比-0.04pct），饮料类零售额增速10.4%（同比+1.4pct）。根据国家统计局数据，规模以上白酒企业19 年1-11 月白酒行业营收、利润总额同比+9.1%、+19.9%；啤酒同比+6.4%、+18.3%；黄酒同比+4%、+5%；葡萄酒同比-17%，-49%。食品类公司，乳制品、调味品、肉制品1-11 月营收分别增12.4%、10%、15.1%。

    4Q19 食品饮料类社零数据整体表现较好，其中烟酒、饮料类数据环比提速。4Q19 餐饮收入同比增9.4%，环比1-3Q19（下同）持平；粮油食品类零售额同比增9.1%，环比降1.5%；烟酒类零售额同比增8.8%，环比增1.9%；饮料类零售额同比增12.1%，环比增2.3%。根据国家统计局数据测算，规模以上白酒企业19 年10-11 月 收入、利润分别增6.3%、22.9%；啤酒企业收入同比增8.2%；葡萄酒企业收入同比降37.8%。

    最新观点：（1）春节白酒大概率平稳增长。（2）白酒2020 年处于降速期，个股仍有较多机会，两条选股思路。（3）大众品中最看好乳品，关注啤酒。

    风险提示

    经济下滑对白酒行业的影响超预期，渠道库存超预期。