固定收益主题报告:地方债加速发行 国开长端窄幅震荡

类别:债券 机构:国投证券股份有限公司 研究员:池光胜 日期:2020-01-20

货币市场

    本周央行开展6000 亿逆回购投放,无逆回购到期。本周三央行新增MLF3000 亿,本周无MLF 到期。本周无国库现金投放与到期。本周资金净投放9000 亿。本周(1 月13 日-1 月17 日)央行开展6000 亿14D逆回购,本周无逆回购到期,本周逆回购净投放6000 亿。本周三央行新增MLF3000 亿,无MLF 到期,本周MLF 净投放3000 亿。本周无国库现金投放与到期。本周资金净投放9000 亿。

    下周(1 月20 日-1 月24 日)共有2575 亿TMLF 到期,无逆回购、MLF及国库现金定存到期。下周资金到期量2575 亿。

    一级市场

    本周政金债、地方债净融资规模大幅增加,国债净融资规模大幅减少。国债方面,本周发行4 只,发行规模750 亿,到期偿还1751.6 亿,净融资-1001.6 亿,环减1751.6 亿。从招标结果来看,国债市场需求较好,3 个月及10 年期国债全场倍数均在4 以上。政金债方面,本周发行17只,发行规模1122.6 亿,到期偿还798.5 亿,净融资324.1 亿,环比大幅增加1312 亿。从招标结果来看,国开债中7 年期债券需求较好,其余表现一般;口行债和农发债中5 年期债券招标需求较好,其余债券需求相对一般。地方债方面,本周发行135 只,发行规模4839.38 亿,无地方政府债到期,净融资4839.38 亿,环比大增3689.3 亿。从类型来看,本周分别发行新增一般债355.62 亿,新增专项债4483.76 亿。

    二级市场

    本周国开债短端下行,长端先上后下整体变动不大,期限利差走阔。本周上半周市场交易相对谨慎,国开债集体小幅上行。随后央行“MLF+逆回购”,连续投放大额流动性,维稳跨节资金面,短端下行。周四、周五公布的经济、金融数据虽整体好于预期,但并未压制市场情绪,在流动性平稳及配置力量支撑下,长端震荡下行。截至本周五,10 年期国开债收益率为3.53%,与上周基本持平。1 年期国开债收益率为2.4%,累计小幅下行3.37BP。短端下行,长端基本不变,国开债10Y-1Y利差112.92BP,较上周走阔3.41BP,高于十年均值79.82BP。

    同业存单

    本周同业存单净融资大幅增加,不同信用等级存单到期收益率集体上行。本周同业存单发行量为3076.4 亿,到期偿还2343.8 亿,净融资732.6亿,环比大增1475.1 亿。本周AAA、AA+、AA 同业存单到期收益率分别累计上行18.49BP、8.99BP、8.32BP,利差集体收窄。

    其他利率市场

    货币基金份额较上周增加,主要货基7 日年化收益率下行。

    风险提示:流动性冲击超预期等。