新易盛(300502):业绩超预期 中高速率光模块大幅增长

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:熊军/宋辉 日期:2020-01-19

公司发布了2019 年全年业绩预告,预计2019 年归母净利润为2.07 亿元-2.16 亿元,上年同期归母净利润0.31 亿元,同比增长550.33%-578.61%。公司预计非经常性损益对归母净利润的影响约为850 万元。

    全年业绩超出预期,中高速率光模块收入推动增长公司2019 年全年业绩大幅超出预期,第四季度归母净利润预计0.74 亿元-0.83 亿元,同比增长184.6%-219.2%,环比增长43.2%-59.6%。全年归母净利润大幅增长主要原因是产品结构优化,中高速率光模块营收和毛利率大幅提升。公司2018 年毛利率仅为19.51%,2019 年前三季度毛利率提升至 32.7%。

    5G 中高速光模块加速放量,400G 光模块迎来新机遇公司全年中高速率光模块大规模出货,正是受益于5G 基站和承载网的技术升级。5G 承载光模块全面升级,前传由6G/10G 升级到25G 及以上,回传及骨干网由10G/100G 向100G/200G/400G升级,量价齐升。公司搭载博通7nm PAM-4 DSP 的400G QSFPDD和OSFP DR4/FR4 光模块在业内颇具竞争力,随着北美云厂商资本开支回暖,400G 数据中心网络的建设逐渐开启,400G 光模块需求会迅速释放,预计2020 年中高速光模块会保持大规模放量,带动公司业绩持续增长。

    光模块规模持续增长,公司持续加大研发投入根据Light Counting 的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021 年市场规模将达到120 亿美元。5G 时代的基站建设和数据中心建设需要大量光模块,公司已有的25G BIDI SFP28、50G QSPF28 LR/ER、100G QSFP28DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD 和OSFP DR4/FR4 等中高速光模块产品对应了大部分市场需求。在成本方面,公司自行封装大部分光器件,对比同业成本有较大优势。在技术方面,公司2019 年持续加大研发投入,前三季度研发费用0.55亿元,同比增长31.66%,助力公司光模块产品线的性能与技术保持领先地位。在2020 年预计有望拓展更多下游客户,提高高端光模块市场份额。

    投资建议

    公司产品结构不断优化,看好公司2020 年中高速率光模块持续放量,毛利率持续改善。上调公司盈利预测, 2019-2021年公司营收分别从11.4 亿元、16.6 亿元、21.4 亿元调整到11.61 亿元、16.98 亿元、22.51 亿元,归母净利润分别从1.7亿元、2.6 亿元,3.3 亿元上调到2.11 亿元、3.04 亿元、4.11 亿元,对应现价 PE 分别为50.8 倍、35.3 倍、26.1倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    5G 建设速度不及预期;行业竞争导致毛利率下滑。