航空运输业2019年12月经营数据点评:中美贸易争端达成阶段性成果 2020年行业增速有望复苏

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2020-01-19

2019 年民航周转量增速下降,经济下行以及737MAX 停飞是主要原因。

    根据民航总局数据,2019 年全民航完成运输总周转量1292.7 亿吨公里、旅客运输量6.6 亿人次、货邮运输量752.6 万吨,同比分别增长7.1%、7.9%、1.9%(其中民航旅客周转量在综合交通运输体系中的占比同比提升1.5 个百分点),相较2018 年同期增速(11.4%、12.6%、7.8%)下降明显,主要原因是经济下行以及737MAX 停飞在供需端都带来了负面影响。2020 年我国民航发展主要预期指标是:运输总周转量1390 亿吨公里、旅客运输量7.1 亿人次、货邮运输量763 万吨,同比分别增长7.5%、7.6%和1.3%,增速目标与2019 年大致持平。

    全年来看,19 年国航、东航、南航19 年ASK 增速分别为5.10%、10.34%、9.43%,只有东航ASK 增速高于去年同期(8.09%),国航、南航ASK 增速均低于去年同期,东航19 年机队增速(6.32%)高于国航、南航机队增速(2.05%、2.62%)是三大航ASK 增速分化的重要原因之一。19 年国航、东航、南航客座率分别为82.81%、82.01%、81%,与18 年同期分别变化0.40、-0.28、0.38pct。

    吉祥航空ASK 增速领跑上市航司

    吉祥航空19 年12 月ASK 增速为12.96%,19 年全年增速17.19%,继续领跑上市航司。客座率方面,公司19 年12 月客座率为80.87%,同比减少3.39pct,19 年全年客座率85.23%,同比减少1.01pct。公司19 年在供给端持续发力,航线结构也在不断优化,虽然短期经营数据略有压力,长期来看业绩仍能保持增长。公司19 年12 月引进三架飞机,未来供给端有望保持高增长。

    春秋航空19 年12 月引进三架飞机,未来供给端有望重回高增长

    春秋航空19 年12 月ASK 增速为14.87%,19 年全年增速12.17%,虽然ASK 增速较18 年同期(16.66%)下降,但仍然高于三大航同期增速。客座率方面,19 年12 月客座率为87.77%,同比减少1.13pct,19 年全年客座率为90.81%(较18 年同期增加1.80pct),领跑上市航司。公司19 年12 月引进三架飞机,未来供给端有望重回高增长。

    投资建议

    2019 年行业增速下行,考虑到中美贸易争端达成阶段性成果,在19 年低基数的情况下,2020 年行业增速有望复苏,我们维持行业“增持”评级,推荐收入成本弹性较大的南方航空。

    风险分析

    经济下行影响航空出行需求,油价、汇率波动影响航空公司盈利,极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。